20181014-兴业研究-大宗商品周度观察_预期修正后低库存或托底铜价_17页_1mb

文档总结：预期修正后低库存或托底铜价

核心内容

本报告主要分析了当前大宗商品市场的走势，特别是铜价的回调情况，并探讨了能源、有色、黑色等板块的市场动态及未来展望。报告指出，尽管市场存在悲观预期，但低库存可能成为托底铜价的关键因素。

主要观点

• 能源市场：

  • 美国原油库存连续三周环比增加，显示市场供应压力上升。
  • 汽油库存连续八周高于五年均值，反映出东北部地区消费担忧。
  • 馏分油库存连续三周下降，与汽油需求分化明显。
  • 美国原油产量略有上升，但进口量减少，出口量显著增加。

• 有色市场：

  • 三大交易所铜库存大幅下降，市场对宏观前景的悲观预期有所修正。
  • 美元指数走弱构成利好，铜价未跌破前低，仍处于回调通道内。
  • 技术面显示LME铜价4H图出现利好的变化，铜价有望向上突破回调通道。
  • 铜价下跌压力主要来自市场对未来需求的担忧，如中美贸易摩擦及中国去杠杆带来的影响。

• 黑色市场：

  • 螺纹钢、热卷、焦煤、焦炭、铁矿石等黑色品种价格普遍上涨，显示需求良好。
  • 节后库存去库，显示需求强劲，但节前累库过程未被打破。
  • 螺纹钢产量回升，环保政策放宽后，供给压力有所增加。
  • 下周库存数据值得关注，以判断需求是否持续。

关键信息

• 宏观环境：

  • 中国9月份出口同比14.5%，高于市场预期，显示维稳政策效应显现。
  • 进口同比14.3%，受中美贸易摩擦影响，但美国未将中国列为“汇率操纵国”，缓解市场担忧。
  • 美元指数走弱，可能与美国经济动能衰弱及美联储加息持续性有关。

• 市场展望：

  • 铜价回调测试支撑，低库存可能成为托底因素。
  • 中国房地产投资增速稳定在10%左右，铜价下跌压力不完全来自需求下滑。
  • 铜价走势与货币和信用周期密切相关，当前处于宽货币、紧信用阶段，未来可能转向宽信用、宽货币。

• 技术分析：

  • LME铜价4H图出现利好的变化，显示短期向上突破的可能性。
  • 上期所铜库存下降，显示市场供需紧张。

• 其他商品分析：

  • 工业品整体呈现减仓趋势，豆粕、豆油出现明显增仓。
  • 黄金和白银净多头减少，而铜净多头有所增加，显示市场对铜的乐观情绪。

图表与数据来源

• 图表1：CFTC持仓监测，显示铜净多头增加。
• 图表2：美元指数日线图，显示美元指数走弱。
• 图表3-11：EIA周报数据及图表，展示美国原油、汽油、馏分油库存变化。
• 图表12-22：有色金属价格变动、库存、基差及LME铜价4H图，展示铜价走势及市场情绪。
• 图表23-28：黑色品种价格变动及库存数据，显示需求强劲和库存变化趋势。

联系方式

• 分析师：付晓芸、张峻滔
• 联系方式：
  • 付晓芸：电话 021-22852639，邮箱 880219@cib.com.cn
  • 张峻滔：电话 021-22852642，邮箱 880211@cib.com.cn

免责声明

本报告由兴业经济研究咨询股份有限公司提供，信息仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能根据实际情况进行调整，不保证信息的准确性和完整性。任何商业决策均需报告阅读者自行判断，公司及分析师不承担由此产生的任何责任。

结论

当前市场环境下，尽管存在多种不确定性因素，但低库存可能成为支撑铜价的关键。同时，黑色品种需求良好，显示市场仍有支撑。投资者需密切关注后续数据及政策变化，以判断市场走势。