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金融稳定看啥指标？——2017年7月利率债市场周报总结

核心内容

2017年7月4日，央行发布《中国金融稳定报告2017》，重点讨论了中国大资管行业的现状与监管政策，再度引发市场关注。报告强调了金融稳定的重要性，并提出了一系列监管措施，旨在规范资产管理业务，防范系统性风险。

主要观点

• 监管信号释放：报告中提到的资管业务监管内容，反映了央行持续推进统一监管框架的决心，表明监管政策将更加严格。
• 金融去杠杆成效初显：从表外理财、广义信贷等总量指标来看，金融去杠杆已初见成效，但监管压力仍在。
• 流动性风险关注：报告多次提到流动性风险，包括资金池操作、期限错配、多层嵌套等问题，对市场造成潜在影响。
• 市场表现：尽管资金面相对宽松，但受PMI指数超预期和欧美债券市场波动影响，国内利率债收益率整体上行。

关键信息

一、监管指标与金融稳定

1. 资管业务监管：

   • 专题1讨论了资管行业的问题，包括资金池操作、多层嵌套、刚性兑付、影子银行等。
   • 提出的解决方案包括统一标准规制、打破刚性兑付、加强流动性风险管控等。

2. 流动性风险指标：

   • 质押式回购与拆借的期限结构是观察流动性风险的重要指标。
   • 银行间质押式回购中隔夜占比有所回升，显示市场流动性压力有所增加。

3. 表外业务指标：

   • 银行表外业务余额持续增长，风险隐患值得关注。
   • 表外理财余额增速下降，反映金融去杠杆的效果。

二、市场与经济回顾

1. 一级市场：

   • 债券市场回暖，地方债规模扩大。
   • 本周发行利率债33只，合计2672.55亿元，其中地方债占比最高。

2. 二级市场：

   • 10年期国债收益率上行2BP至3.59%，10年国开债收益率持平在4.20%。
   • 期限利差有所扩大，反映市场预期变化。

3. 资金利率：

   • 央行暂停公开市场操作，资金面宽松，利率下行。
   • 银行间隔夜回购利率下行19BP至2.49%，7天回购利率下行19BP至2.71%。
   • 香港CNH Hibor隔夜利率下行100BP至2.19%，7天利率下行-98BP至4.45%。

三、实体与通胀观察

1. 房地产：

   • 30大中城市商品房成交面积同比下滑35.7%。
   • 十大城市商品房存销比有所回升。

2. 工业与大宗商品：

   • 南华工业品指数同比上涨30.77%。
   • 原油价格震荡，铜和铝价格波动，铁矿石价格稳定，大豆和天然橡胶价格小幅波动。

3. 通胀：

   • 农产品批发价格200指数环比下跌1.27%，但22省市猪肉平均价环比上涨1.4%。
   • 6月下旬统计局50城市食品价格环比上涨0.4%。

四、国债期货与利率互换

• 国债期货价格小幅下跌，显示市场情绪偏弱。
• 利率互换中长期利率涨幅明显，反映市场对未来利率走势的预期。

五、外汇走势

• 美元指数震荡上行，人民币对美元汇率小幅波动。
• 外汇市场对国内利率债市场有一定影响，需密切关注。

结构清晰总结

1. 市场点评与展望

• 监管信号释放：央行在《中国金融稳定报告2017》中强调资管业务的规范发展，表明监管决心。
• 金融去杠杆成效：表外理财余额增速下降，广义信贷增速放缓，显示金融去杠杆初步成效。
• 流动性风险关注：质押式回购与拆借的期限结构是流动性风险的重要指标，需持续观察。

2. 市场与经济回顾

• 一级市场：债券市场回暖，地方债发行规模扩大。
• 二级市场：国债收益率上行，国开债收益率持平。
• 资金利率：整体宽松，利率下行，但部分期限利率有所回升。
• 实体与通胀：房地产成交面积下滑，工业品价格指数上涨，农产品价格波动，食品价格小幅上涨。

3. 风险提示

• 经济表现超预期：需关注PMI指数、欧美债券市场波动对国内利率的影响。
• 监管节奏：统一规制、穿透管理等政策可能带来机构调仓压力，需保持谨慎。

4. 总结

• 监管推进：央行持续推进资管业务监管，统一标准规制是关键。
• 市场表现：资金面宽松，但利率上行，需关注监管与市场互动。
• 风险因素：流动性风险、表外业务风险、通胀变化等需持续监测。