20160331-广发证券-产品创新专题报告系列之十三_低风险高收益_的低波动率策略_22页_1mb

低风险高收益的低波动率策略总结

核心内容

低波动率策略是一种基于Smart Beta的投资方法，旨在通过选择波动率较低的股票构建投资组合，从而实现风险调整后收益的提升。该策略在海外已广泛应用，并逐渐受到A股市场投资者的关注。

主要观点

• 低波动率异象：低波动率股票组合通常能够获得比高波动率股票更高的收益，且波动率更低，这与传统CAPM模型中风险与收益正相关的假设相悖。
• 低波动率指数产品：低波动率指数产品通过优化方法或排序策略构建，能够有效降低投资组合的波动性与最大回撤。
• 策略分类：低波动率指数构建主要分为最小方差策略和波动率排序策略两种方式。
  • 最小方差策略：通过优化权重，使得组合波动率最小，通常使用协方差矩阵进行计算。
  • 波动率排序策略：根据股票过去一段时间的波动率排序，选择波动率最低的股票构建组合，权重按波动率倒数分配。
• 市场环境适应性：低波动率策略在震荡市和熊市中表现最佳，能够显著降低波动率和最大回撤，符合投资者控制下行风险的需求。
• A股市场前景：由于A股市场具有“牛短熊长”的特点，低波动率指数的优良风险收益特征使其在A股市场具备更高的投资价值。

关键信息

低波动率指数的收益与风险表现

市场表现分析

• 震荡市与熊市表现最佳：在市场下跌和震荡期间，低波动率指数能够有效降低波动率，表现优于基准指数。
• 牛市表现相对较弱：在牛市期间，低波动率指数的波动率降低效果不明显，换手率较高，表明策略在牛市中需频繁调整。

构建策略分析

• 最小方差策略：基于协方差矩阵优化权重，倾向于选择大市值股票，且对波动率的控制更精准。
• 波动率排序策略：根据股票波动率排序，选择波动率最小的股票构建组合，对波动率的控制略逊于最小方差策略，但对收益率的提升更显著。

风险提示

• 策略模型并非百分百有效，市场结构变化可能影响策略表现。
• 投资者需结合自身风险偏好与市场环境进行选择。

总结

低波动率指数作为一种“低风险高收益”的投资工具，能够有效降低投资组合的波动性和下行风险，同时提升风险调整后收益。在A股市场，其表现优于传统宽基指数，尤其在震荡市和熊市中表现突出，符合投资者在市场不确定性中的投资需求。随着市场对风险控制的重视，低波动率指数在A股市场具有广阔的应用前景。