20240820-国投证券-美埃科技-688376.SH-业绩持续增长_耗材与海外占比提升驱动利润率提升_5页_773kb

美埃科技（688376SH）2024年上半年业绩分析

业绩亮点

• 收入与利润大幅增长：2024年上半年实现营业收入757亿元，同比增长1617%；归母净利润92.88亿元，同比增长2064%；扣非归母净利润85.56亿元，同比增长2708%。
• 海外市场表现强劲：上半年海外收入达14亿元，同比增长857%，加速布局东南亚等地区，与国际半导体和新能源企业开展合作。
• 毛利率提升至29.6%：毛利率较去年同期提升1.9个百分点，主要因耗材收入占比提高（2023年年报显示替换耗材收入占比达30%）及海外业务拓展，耗材毛利率可达30%-40%，高于当前综合毛利率。

核心驱动因素

• 耗材业务占比提升：过滤器等耗材产品定期更换，客户粘性强，贡献可持续收入。未来耗材收入占比有望进一步提升，增强盈利能力。
• 产能扩张与研发投入：南京工厂二期扩产已完成投产，国内新增产能可提升15倍；海外马来西亚产能增至2亿元。2024年上半年研发费用同比增长1602%，研发人员占比达19.55%。
• 财务预测：预计2024-2026年收入年复合增速255%，净利润年复合增速290%，2024年目标价3674元（当前股价2558元），维持“买入-A”评级，对应2024年22倍PE。

风险提示

• 行业竞争加剧、原材料价格波动、下游需求不及预期。
• 应收账款与存货周转率较低的经营风险。
• 募投项目进度不及预期可能影响产能释放。

结语

公司业绩增长主要依赖国内龙头地位巩固、海外突破及高毛利耗材业务扩展，未来产能与研发投入将支撑持续高增长，建议关注其全球扩张与产能利用率提升进展。