深度报告-20240605-德邦证券-美埃科技-688376.SH-洁净室设备龙头_设备+耗材双轮驱动_24页_2mb

美埃科技（688376.SH）是国内洁净室设备龙头，深耕高级空气净化技术二十年。公司成立于2001年，专注电子半导体洁净室设备，半导体业务贡献超半收入，受益于行业高景气度，2018-2023年营收和归母净利润年复合增长率分别达1866%和376%。

核心产品风机过滤单元（FFU）及过滤器性能领先，毛利率较高，过滤器耗材属性有望改善业务模式。目前耗材收入占总收入30%，未来占比提升将显著提高盈利能力和现金流。半导体扩产加速，Semicond USA于2024年9月发布的数据显示全球晶圆产能同比增64%，国内新建晶圆厂数量快速增加，公司产能扩张助力下游需求增长。

空气净化市场广阔，2022年我国洁净室市场规模已超2400亿元，未来年复合增长超18%。公司客户资源丰富，包括中芯国际、京东方等半导体巨头，海外订单占比15%，海外产能计划提升4倍。

预计2024-2026年公司营收将从1854亿元增至2726亿元，净利润从239亿元增至361亿元，同比增长分别232%、235%、191%。首次覆盖给予“买入”评级，2024/2025年可比公司平均PE为27/22倍。风险包括原材料价格波动、研发失败、下游需求不及预期及产能扩张不及预期等。