深度报告-20250826-开源证券-世运电路-603920.SH-公司首次覆盖报告_深耕PCB领域四十年_特斯拉产业链打造升值空间_22页_1mb

世运电路（603920.SH）公司首次覆盖报告分析总结

公司概况
世运电路成立于1985年，专注PCB领域近40年。主营业务覆盖单/双面板、多层板、高密度互连板、软硬结合板等，客户包括特斯拉、松下、博世等国际知名企业。2024年公司控股权变更为国资控股，管理层将继续深化业务发展。

业务亮点

1. 汽车PCB优势

   • 在特斯拉全产业链中布局汽车板、储能、算力（Dojo）、机器人等业务，其中汽车业务占比超过50%。
   • 随着特斯拉FSD升级、自动驾驶车型推广以及人形机器人商业化（如Optimus），公司PCB产品单车价值量有望进一步提升。

2. 算力与储能增长点

   • 配套特斯拉Dojo算力中心，提供AI服务器级PCB产品。
   • 特斯拉储能装机量持续增长（2024年达31.4GWh），公司具备相关PCB供应能力，未来有望受益于储能市场扩张。

财务表现

• 营收稳健增长：2023-2024年营收分别为45.19亿、50.22亿元，预计2025-2027年复合增速高于行业平均水平。
• 毛利率持续提升：2024年毛利率23.1%，预计2027年达27.9%，盈利能力稳步增强。
• 归母净利润持续高增长：预计2025/2026/2027年净利润分别为9.30亿、14.93亿、19.17亿元，EPS分别达1.29元、2.07元、2.66元。

估值与评级

• 当前股价37.16元，PE为28.5倍，估值低于可比公司平均（如沪电股份、景旺电子）。
• 投资评级：买入，分析师预计未来成长性突出，尤其在特斯拉产业链拓展下，业绩弹性优势明显。

风险提示

• 需求不及预期：消费电子、汽车行业波动等。
• 原材料价格波动及汇率影响。
• 大客户业务放量节奏延迟。

结论
世运电路依托特斯拉全产业链布局及技术积累，在汽车电子、储能、算力等高增长领域具备长期竞争优势。财务指标显示公司盈利能力稳健，建议投资者重点关注其在AI与自动驾驶行业需求深化下的增长潜力。