20250420-东吴证券-非银金融行业跟踪周报_券商Q1业绩值得期待；保险深化代理人体制改革_15页_1mb

非银金融行业跟踪周报总结

核心内容概览

本报告分析了非银金融行业（包括证券、保险、多元金融）在2025年4月的市场表现、行业动态及投资建议，指出行业整体呈现积极趋势，部分子行业表现突出。

主要观点与关键信息

1. 非银金融板块表现

• 近期表现：2025年4月14日-18日，非银金融板块整体上涨0.91%，跑赢沪深300指数（上涨0.59%）。
• 子行业表现：
  • 保险行业上涨2.38%，表现最佳。
  • 多元金融行业上涨0.78%，表现次之。
  • 证券行业上涨0.16%，表现相对平淡。
• 2025年以来表现：保险行业下跌5.87%，多元金融行业下跌7.72%，证券行业下跌12.06%，非银金融整体下跌10.10%，均跑输沪深300指数（下跌4.13%）。

2. 证券行业分析

• 交易量回升：4月日均股基交易额达15080亿元，同比上涨50.12%，但环比下降12.55%。
• 两融余额：截至4月17日，两融余额18103亿元，同比提升18.23%，较年初下降2.91%。
• IPO融资：4月IPO发行5家，募集资金56.73亿元。
• 业绩预增：12家上市券商发布2025Q1业绩预增公告，其中东吴证券、东北证券增幅超过100%，其余多数券商增幅在50%以上。
• 政策导向：中证协拟对券商“五篇大文章”进行专项考核，提升行业服务质量与创新能力。
• 估值情况：截至2025年4月18日，券商行业（不含东方财富）2024年平均PB估值为1.4x，2025E平均PB估值为1.2x，估值处于低位，具备安全边际。
• 重点推荐：中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等。

3. 保险行业分析

• 代理人制度改革：金监总局发布通知，推动寿险代理人体制改革，完善佣金激励机制，强化监管，提升代理人社会保障。
• 权益投资比例提升：部分档位保险资金权益类资产投资比例上限提高5%。这有助于缓解资产荒压力，为权益市场带来增量资金。
• 行业估值：截至2025年4月18日，保险板块估值为0.50-0.80倍2025EPV，处于历史低位。
• 盈利预期：保险行业具有显著顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端均有望改善。
• 重点推荐：新华保险、中国财险、中国人保、中国平安等。

4. 多元金融行业分析

• 信托行业：2024H1信托行业利润总额为196亿元，同比降幅达40.63%。行业进入平稳转型期，需强化管理与产品创新。
• 期货行业：2025年3月期货行业成交额同比增长24%，显示市场活跃度提升。创新业务如风险管理业务成为未来增长点。
• 行业排序：保险 > 证券 > 其他多元金融。
• 重点推荐：九方智投等。

风险提示

1. 宏观经济不及预期：可能影响资本市场活跃度及保险需求。
2. 政策趋紧：可能抑制行业创新。
3. 市场竞争加剧：中小券商及险企面临较大经营压力。

估值与盈利预测

行业发展趋势

• 证券行业：市场回暖与政策支持将推动券商转型，带来新的业务增长点。
• 保险行业：代理人制度改革与权益投资比例提升有助于改善行业基本面。
• 多元金融行业：信托行业进入平稳转型期，期货行业创新业务发展潜力大。

结论

非银金融行业整体呈现积极趋势，其中保险和证券行业表现较为突出，估值较低，具备安全边际。未来随着经济复苏及政策支持，行业有望迎来新的发展机遇。建议重点关注保险和证券板块中的优质龙头，如中国人保、新华保险、中信证券、华泰证券等。