20250425-银河期货-铁合金5月报_需求高点逐步临近_合金震荡偏弱_10页_1mb

铁合金5月报总结

核心内容概览

本报告由银河期货研究员周涛撰写，分析了2025年4月铁合金市场走势，并对5月市场进行了展望。报告指出，硅铁和锰硅均面临供应减少、需求预期走弱及成本支撑不足的多重压力，整体走势震荡偏弱。

主要观点

1. 市场展望：震荡偏弱

• 硅铁：4月供应持续减产，利润不佳和库存压力限制复产动力，预计5月供应仍维持低位。需求端，虽然生铁产量仍在上升，但钢材需求见顶迹象明显，未来需求走弱将拖累期价。
• 锰硅：供需情况与硅铁类似，供应受亏损影响下降，需求高点临近，成本端支撑不足，预计5月走势同样偏弱。

2. 策略推荐

• 单边策略：震荡偏弱，建议观望或做空。
• 套利策略：建议观望，因市场缺乏明确方向。
• 期权策略：以做空波动率为主。

3. 风险提示

• 锰矿供应恢复不及预期。
• 钢材需求超预期增长。

基本面情况分析

一、行情回顾

• 4月铁合金期货价格震荡下行，主要受宏观情绪扰动和基本面偏弱影响。
• 供应端合金厂检修增多，硅铁和锰硅产量均下降。
• 需求端生铁产量上升，但钢材需求走弱迹象明显。
• 成本端方面，硅铁成本稳中略降，锰矿价格持续阴跌，支撑不足。

二、供给持续下行，需求高点临近

• 硅铁：3月产量环比增长11.8%，同比增加6.5%，预计4月产量小幅下降。4月25日当周开工率30.91%，环比下降1.49%。
• 锰硅：3月产量环比增长12.3%，同比增加18%，预计4月产量同样下降。4月25日当周开工率41.59%，环比下降2.63%。
• 钢联数据显示，4月25日当周247家样本钢厂日均生铁产量为244.35万吨，环比增加4.23万吨，但钢材表需高点已显现。

三、库存表现分化，下游保持低库存运行

• 硅铁库存：4月25日当周库存8.3万吨，环比下降1.1万吨。
• 锰硅库存：库存18.2万吨，环比增加2.42万吨。
• 下游钢厂硅铁及锰硅库存天数保持低位，产业心态谨慎，对后市预期保守。

成本端分析：锰矿持续阴跌，支撑不足

• 硅铁成本：受电价和兰炭价格影响，整体变动不大。
• 锰硅成本：4月锰矿发货量同比增加，全年发货量转为增长，South32预计二季度恢复发货，推动国内锰矿库存持续累积。
• 锰矿价格：天津港价格持续松动，海外矿山报价5月开始下调，成本端支撑下移。

后市展望及策略推荐

• 硅铁：供应端减产持续，需求端预期走弱，期价震荡偏弱。
• 锰硅：供需结构类似，成本端支撑不足，需求高点临近，预计震荡偏弱。
• 总体建议：市场缺乏明确方向，建议以震荡偏弱思路应对，期权方面以做空波动率为主。

作者承诺与免责声明

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