20211225-天风证券-策略·问答系列_6问6答硬科技赛道_调整后处于什么位置_后续如何看__13页_1mb

硬科技赛道调整分析总结

核心内容概述

本报告分析了硬科技赛道当前的情绪状态、历史调整规律、调整幅度与时间、明年的景气度以及2022年春季躁动期间的表现，旨在为投资者提供关于该板块未来走势的参考。

主要观点

1. 当前硬科技赛道情绪

• 情绪相对低位：主要硬科技板块目前并不拥挤，整体情绪处于相对低位。
• 换手率指标：使用5日平均换手率（基于流通市值）衡量板块交易热度和拥挤程度，当前换手率接近两年中枢位置，且低于阈值，表明板块热度和拥挤度不高。
• 超额收益见顶：换手率突破一定阈值后，超额收益往往阶段性见顶回落。

2. 历史调整规律

• 调整周期：历史上的高景气赛道在科技产业周期支撑下，阶段性调整持续约2-3个月（30-50个交易日）。
• 调整幅度：平均调整幅度约为15%。
• 基本面影响：当基本面没有扰动时，调整幅度较小；当基本面出现扰动或走平，调整幅度较大。

3. 硬科技赛道当前调整情况

• 调整幅度：大部分硬科技板块的调整幅度已接近历史平均水平，但仍有进一步下跌空间。
• 调整时间：半导体、储能、光伏、新能源车、军工等主流赛道调整时间在25-35个交易日附近，接近历史调整时间的下沿，可能还需要一定时间来消化。
• 细分行业表现：储能跌幅最大（-27.2%），新能源车（-24.2%）、半导体（-16.7%）、光伏（-21.5%）、军工（-11.6%）跌幅也较为显著。

4. 硬科技赛道明年景气度展望

• 整体景气度保持较高：在A股整体业绩增速回落的背景下，硬科技板块有望继续保持较高景气度。
• 细分行业表现：
  • 保持高增速：半导体设备、材料、智能汽车，光伏设备、组件，新能源车设备、锂电及零部件等，2022年增速仍保持在30%以上，且较2021年下滑幅度小于50%。
  • 进一步提升：逆变器、新能源运营商、风电零部件、工业软件、军工整机及配套等，2022年业绩增速较2021年进一步提升。
  • 预期上调：随着产业周期推进，物联网的业绩预期也有望上调。

5. 增速回落对超额收益的影响

• 超额收益条件：即使个股增速回落，只要其绝对增速仍进入全市场前4组（跑赢60%个股），仍有较大可能取得超额收益。
• P60增速模型：根据历史数据拟合得出，全部A股P60增速 = 20% + 0.4683833 * 非金融A股增速。在中性假设下，预测2022年全A非金融净利润增速为2.1%，从而估算出P60增速约为21.2%。
• 关键判断：若硬科技板块个股增速能维持在P60增速以上，则有望继续获得超额收益。

6. 2022年春季躁动时的硬科技赛道

• 增量资金流入：1月春季躁动前后，公募基金发行开门红，热门基金多为业绩良好的高端制造类基金。
• 年报预告窗口期：高景气方向仍聚焦于高端制造领域。
• 政策支持：中央经济工作会议强调“适度超前进行基础设施建设”，在减污、降碳、新能源、新技术、新产业集群等领域加大投入，对新基建形成支撑。
• 调整为春季躁动铺路：当前高端制造方向的调整，可能是为春季躁动打开空间。
• 关注方向：2022年更关注“量的逻辑”而非“价格逻辑”，推荐军工、新能源车（电池、零部件、电子、整车）、新能源大基地（风、光、储、运营商）、半导体（设备、材料）等板块。

关键信息

• 情绪指标：当前硬科技板块换手率接近两年中枢，整体情绪处于低位。
• 调整空间：大部分硬科技板块调整幅度已接近历史平均，但仍有下跌空间。
• 调整时间：主流赛道调整时间接近历史调整下沿，可能还需时间消化。
• 2022年景气度：整体保持较高景气度，部分细分行业增速有望进一步提升。
• 超额收益标准：若个股增速进入全市场前4组（P60增速以上），则有望跑赢市场。
• P60增速预测：2022年P60增速约为21.2%，高于全A非金融净利润增速2.1%。
• 春季躁动预期：当前调整为春季躁动创造了条件，建议关注“量的逻辑”驱动的板块。

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速放缓可能影响板块表现。
• 政策风险：政策导向变化可能对行业产生影响。
• 公司业绩不及预期风险：个别公司业绩可能未达预期，影响整体表现。

附录

• 相关报告：包括《投资策略：策略周报-开辟新战场：5问5答“专精特新”》、《投资策略：策略周报-重要信号：中证500股债收益差已接近极值》等。
• 图表目录：包含换手率、调整幅度及时间、盈利预测、景气度与股价关系等图表，为分析提供数据支持。

总结：硬科技赛道当前情绪相对低位，调整幅度接近历史平均水平，但调整时间仍不足。2022年景气度整体较高，部分细分行业增速有望进一步提升。若个股增速能维持在P60增速（约21.2%）以上，仍有超额收益潜力。当前调整为春季躁动创造了条件，建议关注“量的逻辑”驱动的板块，如军工、新能源车、新能源大基地和半导体。