20260419-浙商证券-东方雨虹-002271.SZ-东方雨虹2025年报及2026年一季报点评_Q1业绩表现亮眼_看好砂粉及海外业务发展_3页_371kb

东方雨虹2025年报及2026年一季报总结

核心内容

东方雨虹（002271）在2026年第一季度表现出色，营收和净利润均实现大幅增长，反映出公司业务的复苏和盈利能力的提升。尽管2025年整体营收略有下降，但净利润显著增长，公司通过结构优化和风险出清进一步提升了报表质量。

业绩表现

2026年第一季度

• 营收：71.90亿元，同比增长20.74%
• 归母净利润：4.02亿元，同比增长108.89%
• 扣非净利润：3.62亿元，同比增长110.73%
• 毛利率：27.03%，同比提升3.30个百分点
• 净利率：5.50%，同比提升2.51个百分点
• 期间费用率：16.76%，同比下降0.26个百分点

2025全年

• 营收：275.79亿元，同比下降1.70%
• 归母净利润：1.13亿元，同比增长4.71%
• 扣非净利润：2.36亿元，同比增长90.74%
• 毛利率：24.82%，同比下降0.98个百分点
• 净利率：0.14%，同比下降0.13个百分点
• 资产+信用减值损失：15.68亿元，同比增长47.09%
• 应收账款：56.30亿元，同比下降23.31%
• 经营性现金流净额：35.54亿元，同比增长2.80%

主要观点

业绩亮点

• Q1业绩亮眼：营收和净利润的大幅增长主要受益于量价修复、并表效应及内生增长。
• 价格上调：公司于2026年4月16日宣布上调工程防水产品价格3%-8%，预计Q2价格将延续修复趋势。
• 费用控制优秀：Q1期间费用率同比下降，显示公司在成本控制方面表现良好。

业务结构优化

• 产品结构：2025年防水卷材、涂料、砂浆粉料收入分别为113.61亿元、78.11亿元、42.28亿元，其中砂浆粉料收入同比增长50%，市占率快速提升。
• 渠道结构：零售+工程收入占比达84.21%，同比提升0.22个百分点，渠道结构持续优化。
• 海外业务拓展：通过贸易、投资、并购等手段，海外收入同比增长62.13%，收入占比提升至5.15%。

盈利预测与估值

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：毕春晖、王龙
• 公司估值：当前市值对应PE倍数为343.54倍，未来三年估值持续下降，显示市场对公司未来增长预期较高。

风险提示

• 下游需求下行风险：若建筑行业需求持续低迷，可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动风险：沥青等原材料价格波动可能影响毛利率。
• 海外政治风险：海外业务可能面临当地政策和市场环境变化。
• 汇率波动风险：海外收入可能受汇率波动影响。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

• 资产总计：2025A为41,744，预计2026E为42,990，逐年增长。
• 流动资产：逐年增长，现金持续增加。
• 非流动资产：总体稳定，长期投资逐年增加。

利润表（单位：百万元）

• 营业收入：逐年增长，2026E预计增长13.35%。
• 营业利润：2025A为297，预计2026E为2,276，增长显著。
• 归母净利润：2025A为113，预计2026E为1,698，增长1,399.43%。

现金流量表（单位：百万元）

• 经营活动现金流：2025A为3,554，预计2026E为3,395，2028E为5,401。
• 投资活动现金流：2025A为-1,792，预计逐年减少。
• 筹资活动现金流：2025A为-5,007，预计逐年改善。

财务比率

总结

东方雨虹2026年第一季度业绩亮眼，营收和净利润均实现显著增长，主要得益于量价修复、并表增厚及良好的费用控制。尽管2025年营收略有下降，但净利润增长明显，公司通过优化产品和渠道结构，提升了报表质量。砂浆粉料和海外业务表现突出，分别实现销量增长和收入大幅上升，显示公司中长期成长性良好。盈利预测显示，未来三年公司营收和净利润将持续增长，估值逐步下降，市场对其未来增长预期较高。然而，需警惕下游需求下行、原材料价格波动、海外政治及汇率波动等风险。