> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东方雨虹2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 东方雨虹（002271）在2026年第一季度表现出色，营收和净利润均实现大幅增长，反映出公司业务的复苏和盈利能力的提升。尽管2025年整体营收略有下降，但净利润显著增长，公司通过结构优化和风险出清进一步提升了报表质量。 --- ## 业绩表现 ### 2026年第一季度 - **营收**：71.90亿元，同比增长20.74% - **归母净利润**：4.02亿元，同比增长108.89% - **扣非净利润**：3.62亿元，同比增长110.73% - **毛利率**：27.03%，同比提升3.30个百分点 - **净利率**：5.50%，同比提升2.51个百分点 - **期间费用率**：16.76%，同比下降0.26个百分点 ### 2025全年 - **营收**：275.79亿元，同比下降1.70% - **归母净利润**：1.13亿元，同比增长4.71% - **扣非净利润**：2.36亿元，同比增长90.74% - **毛利率**：24.82%，同比下降0.98个百分点 - **净利率**：0.14%，同比下降0.13个百分点 - **资产+信用减值损失**：15.68亿元，同比增长47.09% - **应收账款**：56.30亿元，同比下降23.31% - **经营性现金流净额**：35.54亿元，同比增长2.80% --- ## 主要观点 ### 业绩亮点 - **Q1业绩亮眼**：营收和净利润的大幅增长主要受益于量价修复、并表效应及内生增长。 - **价格上调**：公司于2026年4月16日宣布上调工程防水产品价格3%-8%，预计Q2价格将延续修复趋势。 - **费用控制优秀**：Q1期间费用率同比下降，显示公司在成本控制方面表现良好。 ### 业务结构优化 - **产品结构**：2025年防水卷材、涂料、砂浆粉料收入分别为113.61亿元、78.11亿元、42.28亿元，其中砂浆粉料收入同比增长50%，市占率快速提升。 - **渠道结构**：零售+工程收入占比达84.21%，同比提升0.22个百分点，渠道结构持续优化。 - **海外业务拓展**：通过贸易、投资、并购等手段，海外收入同比增长62.13%，收入占比提升至5.15%。 --- ## 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增速 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | P/E倍数 | |--------|------------------|----------|---------------------|--------------|---------| | 2026E | 312.60 | 13.35% | 16.98 | 1,399.43% | 22.91 | | 2027E | 343.55 | 9.90% | 25.31 | 49.02% | 15.37 | | 2028E | 369.07 | 7.43% | 30.68 | 21.21% | 12.68 | ### 投资评级 - **投资评级**：买入（维持） - **分析师**：毕春晖、王龙 - **公司估值**：当前市值对应PE倍数为343.54倍，未来三年估值持续下降，显示市场对公司未来增长预期较高。 --- ## 风险提示 - **下游需求下行风险**：若建筑行业需求持续低迷，可能影响公司业绩。 - **原材料价格波动风险**：沥青等原材料价格波动可能影响毛利率。 - **海外政治风险**：海外业务可能面临当地政策和市场环境变化。 - **汇率波动风险**：海外收入可能受汇率波动影响。 --- ## 财务摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） - **资产总计**：2025A为41,744，预计2026E为42,990，逐年增长。 - **流动资产**：逐年增长，现金持续增加。 - **非流动资产**：总体稳定，长期投资逐年增加。 ### 利润表（单位：百万元） - **营业收入**：逐年增长，2026E预计增长13.35%。 - **营业利润**：2025A为297，预计2026E为2,276，增长显著。 - **归母净利润**：2025A为113，预计2026E为1,698，增长1,399.43%。 ### 现金流量表（单位：百万元） - **经营活动现金流**：2025A为3,554，预计2026E为3,395，2028E为5,401。 - **投资活动现金流**：2025A为-1,792，预计逐年减少。 - **筹资活动现金流**：2025A为-5,007，预计逐年改善。 --- ## 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|---------|---------|---------|---------| | 毛利率 | 24.82% | 27.20% | 29.00% | 29.60% | | 净利率 | 0.41% | 5.43% | 7.37% | 8.31% | | ROE | 0.56% | 7.98% | 10.97% | 12.17% | | ROIC | 0.60% | 6.51% | 8.85% | 9.73% | | 资产负债率 | 51.14% | 49.78% | 49.35% | 48.95% | | 净负债比率 | 17.88% | 12.19% | 2.97% | -7.20% | | 流动比率 | 1.01 | 1.08 | 1.18 | 1.29 | | 速动比率 | 0.69 | 0.74 | 0.85 | 0.96 | | 总资产周转率 | 0.64 | 0.74 | 0.77 | 0.77 | | 应收账款周转率 | 4.25 | 5.58 | 6.05 | 6.28 | | 应付账款周转率 | 7.25 | 7.24 | 7.41 | 7.33 | | 每股收益 | 0.05 | 0.71 | 1.06 | 1.28 | | P/E | 343.54 | 22.91 | 15.37 | 12.68 | | P/B | 1.93 | 1.83 | 1.69 | 1.54 | | EV/EBITDA | 15.81 | 10.82 | 7.70 | 6.17 | --- ## 总结 东方雨虹2026年第一季度业绩亮眼，营收和净利润均实现显著增长，主要得益于量价修复、并表增厚及良好的费用控制。尽管2025年营收略有下降，但净利润增长明显，公司通过优化产品和渠道结构，提升了报表质量。砂浆粉料和海外业务表现突出，分别实现销量增长和收入大幅上升，显示公司中长期成长性良好。盈利预测显示，未来三年公司营收和净利润将持续增长，估值逐步下降，市场对其未来增长预期较高。然而，需警惕下游需求下行、原材料价格波动、海外政治及汇率波动等风险。