20240429-东吴证券-曼恩斯特-301325.SZ-2023年年报_2024年一季报点评_储能业务并表影响盈利_模头及装备盈利基本稳定_3页_468kb

曼恩斯特（301325）2023年年报和2024年一季报分析总结：

2023年，公司营收8亿元，同比增长63%，归母净利润34亿元，同比增长68%，毛利率为69%，略有提升。第四季度营收23亿元，同比增长46%，但归母净利润同比增长仅为35%，毛利率略有下降，业绩符合市场预期。主要受益于模头业务增长，核心配件收入占比75%，毛利率保持较高水平。

2024年第一季度，公司营收18亿元，同比增长21%，但归母净利润仅6亿元，同比下降37%，毛利率降至55%。主要受储能子公司并表影响，拖累整体盈利能力。模头业务收入增速放缓，低于市场预期。

公司模头业务持续强劲，客单价和产品升级抵消价格下降影响，维持较高毛利水平。全年收入预计保持30%以上增长，新进入锂电技术迭代领域，如4C铁锂电池和钙钛矿设备，后者潜在市场空间接近锂电领域，可能成为第二增长曲线。

费用率上升，2024年第一季度期间费用率30%，同比大幅提升，主要由于海外市场拓展增加销售费用。现金流方面，经营活动净额为负，资本开支大幅增加，公司现金流压力较大。

盈利预测已调整：下调2024-2025年归母净利至41亿和52亿元（原预测46亿和63亿元），并新增2026年预测67亿元。维持“买入”评级，目标价85元，当前市盈率18-25倍。

风险包括下游需求不及预期，可能影响公司盈利表现。