20221112-西南证券-城投债政策及市场跟踪周报_多省发文强化PPP监管_不同期限利差走势分化_11页_1mb

多省发文强化PPP监管，不同期限利差走势分化

核心内容总结

近期，全国及多个省份出台了一系列政策，旨在加强政府与社会资本合作（PPP）项目的监管，并推动城投债市场走势变化。政策重点在于防范隐性债务风险、规范政府投资行为以及促进存量资产盘活。与此同时，市场数据显示城投债一级市场净融资大幅转正，二级市场收益率上行，不同期限利差持续分化。

主要观点与关键信息

1. 政策动态

• 全国层面：

  • 民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”）：交易商协会继续推进并扩大该工具，预计可支持约2500亿元民营企业发债融资，包括房地产企业。
  • REITs试点范围扩大：监管部门将扩大REITs试点，覆盖新能源、水利、新型基础设施等领域，年内新能源项目有望落地。

• 区域层面：

  • 广西：自2022年7月起，自治区财政厅对PPP项目开展专项核查，重点防范隐性债务问题，目前仍对PPP入库实施严格限制。
  • 安徽：发布《安徽省政府投资管理办法》，明确政府不得违法违规举债筹措资金，PPP项目不得新增隐性债务。
  • 甘肃：省本级及8个市县被列入债务风险预警地区，要求制定债务化解方案，并重点推进兰州建投风险处置，确保公开市场债券刚性兑付。
  • 陕西咸阳：发布《咸阳市盘活存量资产扩大有效投资工作方案》，强调在盘活资产过程中严禁新增隐性债务。
  • 山东菏泽：严格限制非主业国企进入房地产开发行业，推进市属企业非主业资产清退和低效资产处置。

2. 市场走势

• 一级市场：

  • 城投债整体净融资大幅转正，达325.02亿元。
  • AAA级主体净融资大幅下降，AA+级主体净融资大幅转正，AA及以下小幅净流入。
  • 资质较好的省份如浙江、广东、江苏、福建净融资流入较多，而贵州、山东、安徽、湖北则净融资流出较多。

• 二级市场：

  • 3年期各等级城投债到期收益率均上行，AAA级上升6.07BP，AA+级上升5.27BP，AA级上升7.47BP。
  • 不同期限利差走势分化：短期限利差走阔，中长期限利差压缩。
  • 1Y期限：AA+和AA利差分别走阔38.04bps和170.60bps。
  • 3Y期限：AAA、AA+、AA利差分别压缩334.60bps、414.60bps、194.60bps。
  • 5Y期限：AAA和AA+利差分别压缩66.40bps和166.40bps。

• 评级下调：本周无城投主体信用评级下调。

风险提示

• 政策收紧超预期：PPP项目监管趋严，可能进一步限制融资渠道。
• 疫情形势超预期：疫情对经济和市场流动性可能产生不利影响。
• 隐性债务风险：多地PPP项目因隐性债务问题面临严格限制，影响项目推进和融资规模。

总结

近期，多地政府加强了对PPP项目的监管，强调不能新增隐性债务，推动存量资产盘活。全国层面继续推进民营企业债券融资支持工具，扩大REITs试点范围，以支持经济高质量发展。市场方面，城投债一级市场净融资大幅转正，但不同省份和评级的融资情况差异显著。二级市场中，3年期各等级城投债收益率上行，不同期限利差持续分化，短期利差走阔，中长期利差压缩。整体来看，政策收紧与市场分化并存，隐性债务风险仍是监管重点，需密切关注后续政策动向及市场变化。