20221105-西南证券-城投债政策及市场跟踪周报_加快盘活事业单位资产_不同期限利差持续分化_11页_1mb

加快盘活事业单位资产，不同期限利差持续分化

核心内容概述

本报告分析了当前我国在盘活行政事业单位国有资产、加强地方政府债务管理及推动城投债市场走势方面的政策与市场动态。重点围绕财政部发布的相关文件、地方政府在专项债和PPP项目方面的举措、城投债市场的一级和二级市场表现展开，同时提示了政策收紧和疫情形势等潜在风险。

主要观点

政策支持盘活存量资产

• 全国层面：财政部于11月1日发布《关于盘活行政事业单位国有资产的指导意见》（财资〔2022〕124号），鼓励通过自用、共享、调剂、出租、处置等方式提升资产利用效率，重点针对低效运转、闲置的房屋、土地、车辆、办公设备等资产。
• 非税收入增长：2022年前三季度全国非税收入同比增长23.5%，成为地方政府财政收入的重要支撑，主要得益于资产处置带来的国有资源有偿使用收入。
• 财政监管强化：财政部部长刘昆在署名文章中强调加强地方政府融资平台公司治理，打破政府兜底预期，强化财政可持续能力，遏制隐性债务增量。
• 专项债提前下达：监管部门已向地方下达2023年提前批专项债额度，多个省份额度较2022年有明显增长，计划在2023年1月启动发行，上半年完成资金使用。

PPP项目管理趋严

• 云南：发布文件加强PPP项目管理，防范隐性债务风险，明确禁止虚报财政支出、兜底条款等行为，强调合规性与风险防控。
• 山东：财政部支持山东新旧动能转换，提出健全投入机制、加强政策引导、创新调控机制等具体措施，以增强财政保障能力。
• 福建：财政部提前下达2023年新增政府债务限额1034亿元，同比增长33.9%，主要用于项目申报与前期准备。

城市更新与REITs试点推进

• 南宁：拟设立总规模约500亿元的城市更新基金，采用“母子基金”模式，支持城市更新项目的土地熟化与后续开发。
• 贵州：印发《贵州省推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点方案》，在供水、产业园区、大数据、旅游、交通、保障性租赁住房等领域推进试点，以盘活存量资产。

市场走势分析

一级市场：整体净融资转负

• 截至11月5日，本周城投债总发行量为879.50亿元，总偿还量为901.74亿元，净融资为-22.24亿元，较上周减少。
• 分主体评级来看：AAA净融资下降64.38%至39.94亿元，AA+净融资转负至-59.21亿元，AA及以下持续为负但净流出规模收窄至-2.97亿元。
• 分区域来看：广东、上海、江苏、河北、山东净融资流入较多，陕西、北京、云南、湖北、吉林、甘肃净融资流出较多。

二级市场：不同期限利差持续分化

• 3年期城投债到期收益率均下行，AAA评级从2.57%下降至2.57%（下降2.48BP），AA+从2.76%下降至2.76%（下降3.48BP），AA从2.90%下降至2.90%（下降1.88BP）。
• 短期限利差走阔，中长期限利差压缩：
  • 1Y期限：AAA、AA+、AA评级利差分别走阔368.60bps、388.00bps、448.00bps。
  • 3Y期限：AAA、AA+、AA评级利差分别压缩233.00bps、333.00bps、173.00bps。
  • 5Y期限：AAA、AA+、AA评级利差分别压缩223.20bps、63.20bps、83.20bps。

关键信息

• 政策方向：财政政策持续向盘活存量资产、防范隐性债务、提升财政管理能力倾斜。
• 市场表现：城投债市场整体净融资转负，不同评级和期限利差走势分化，反映市场对不同信用等级的评估差异。
• 风险提示：政策收紧和疫情形势超预期可能对市场造成影响，需关注后续政策变化与经济环境。

投资建议与评级说明

• 投资评级：报告中涉及公司与行业评级，分为“买入”、“持有”、“中性”、“回避”、“卖出”等，基于未来6个月内相对市场表现。
• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告数据来源合法合规，分析独立客观。

总结

当前，我国正通过一系列政策推动行政事业单位资产盘活、加强地方政府债务管理及优化城投债市场结构。财政政策支持下，非税收入增长为地方政府提供财政支撑，专项债提前下达和PPP项目管理趋严进一步强化了财政纪律。同时，城投债市场走势显示不同期限利差持续分化，市场对高等级与中低等级债券的评估存在明显差异。整体市场净融资转负，需关注政策变化及潜在风险。