20250912-紫金天风-铜四季报_现实定义规则_而非屈从规则_39页_3mb

核心结论与简述

• 全球经济衰退概率上升，关注铜产业链动态平衡与资金配置变化。
• 海外需求偏强，芯片、IDC、新能源等行业持续拉动科技与消费板块，上市企业数据及净利率的变化将驱动企业盈利预期调整。
• 铜矿短缺周期持续，TC价格低位运行，冶炼厂利润多集中于硫酸副产品及长单环节，强调铜产业链“去库”信号缓慢，短期供需格局难以出现过剩，但中长期铜矿短缺仍将存在，驱动铜价中枢上移。
• 再生铜供应潜力与回收周期差异较大，中国再生铜资源理论回收量高，更易实现供需平衡；海外市场再生铜回收周期延长，供需矛盾加剧行业购销策略调整。
• LME与CMX价差存在低位运行可能，境内外比价走扩，建议企业配置LME仓单以防范价格波动风险。
• 中国终端需求稳健增长，新能源汽车、电力电网、大家电等板块对铜消费拉动效应显著，2025年铜元素消费需求增长看点突出，支撑价格中枢上行。

关键数据与趋势

• 全球精炼铜2025年供给增速约7.43%，其中中国贡献178.49万吨增量，海外增量明显受限。
• 美元降息预期相关的核心矛盾在于经济衰退与否；非农就业连续低于10万或构成重要衰退信号，但居民资产负债表健康仍是关键衡量指标。
• 铜产量方面，2025年数据判断出全球粗炼铜产量下降，并凸显出中国企业检修干扰相对平缓状况下的产量全维度高增长。
• 终端消费末梢继续释放积极信号，新能源车、充电桩、新电器等板块的攀升表现将继续推动铜消费，对于铜价运行起到较强托底作用。