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贵金属期货周报总结（2025-9-12）

黄金（AU）概述

• 观点：
  • 贸易战重启背景下，经济衰退制约金银饰品消费需求。
  • 贵金属需求受去美元主权基金驱动。
  • 国内黄金仓单显著上升，显示实物供应增强。
• 基本面：
  • 美国8月非农就业增幅低于预期，6月数据下修，失业率创新高。
  • 美国最高法院审理特朗普关税上诉案。
  • 美国CPI和PPI数据波动：CPI上行，PPI下行。
  • 欧盟拟第19轮对俄制裁，影响能源市场。
  • 全球经济事件：如印度继续买俄油、政治变动等，间接影响需求。

白银（AG）概述

• 观点：
  • 与黄金类似：经济衰退抑制装饰需求，但主权基金需求提供支撑。
  • 国内黄金仓单上升趋势同样适用。
• 基本面：
  • 美国就业数据疲软，CPI和PPI变化与黄金一致。
  • 欧元区制裁俄石油，全球经济不确定性增加。
  • 其他事件包括印度燃油出口禁令、碳中和政策、技术公司动态等。

市场跟踪与数据

• 持仓与利润：
  • COMEX黄金持仓量变化，多空头持仓占比显示市场参与度上升。
  • 进口黄金套保利润率维持高位，白银类似但波动更大。
  • 上海金仓库库存有上升趋势，显示出流动性改善。
• 图表指标：
  • 美元指数持仓、美国国债期货持仓显示美元相关性。
  • 通胀预期与实际利率数据：美国通胀温和，实际利率下降支撑贵金属。
  • 利率期限结构表明收益率曲线平坦化，短期利率影响较大。

影响因素分析

• 宏观指标：
  • 美国就业数据：疲软就业可能推动美联储降息预期。
  • 全球政治事件：如贸易冲突、制裁加剧不确定性。
  • 通胀与利率：美国CPI上行，但PPI下降，实际利率走低利好贵金属。
• 地缘与政策： 欧盟制裁俄能源、美国关税案、全球央行货币政策变化等。
• 跨市场对比： 美元指数走势反向，高利率支撑美元压制金银；主权基金偏好提升长期需求。

总体趋势与建议

• 外部风险（如衰退、地缘冲突）支撑黄金白银作为避险资产。
• 美联储降息预期提升贵金属吸引力，但需监控中国等新兴市场经济体进口需求。
• 投资者关注持仓变化和库存上升，建议短期跟踪美元和通胀数据。