20230828-粤开证券-_粤开宏观_活跃资本市场_既要稳定当前_更要长期制度变革_10页_652kb

粤开宏观：活跃资本市场分析

核心观点

• 短期目标：扭转市场悲观预期，避免负反馈螺旋对经济产生不利影响。
• 长期目标：加速经济结构转型，促进企业创新，成为居民财富“蓄水池”。

一、“活跃资本市场”的意义

（一）短期意义

• 当前经济面临弱现实与弱预期，微观主体信心不足。
• 资本市场是预期形成与交易的核心场所，其波动直接影响投资者信心。
• 政治局会议提出活跃资本市场，旨在快速扭转悲观预期，稳定市场。

（二）长期意义

• 对经济：畅通资金流向新兴产业，促进转型升级。
• 对企业：提供融资支持，完善公司治理，激发创新活力。
• 对居民：满足多元化投资需求，提高财产性收入，间接促进消费。

二、资本市场现存的问题

（一）上市公司吸引力不足

• 一级市场：科创企业上市标准不灵活，退市制度执行不力。
• 二级市场：分红率低、回购机制不健全，缺乏长期回报机制。

（二）投资端发展滞后

• 长期资金占比不足（中长期资金持股占比<6%），税收政策不完善。
• 风险管理工具缺乏，限制长期资金入市。

（三）交易制度滞后

• 涨跌幅限制、T+1交易等制度难以适应市场化改革。
• 个人投资者缺乏对冲工具，参与公平性不足。

三、“活跃资本市场”的建议举措

（一）提高上市公司吸引力

1. 鼓励优质科创企业上市，完善退市机制。
2. 借鉴美国“累积利润税”，推动上市公司稳定分红。
3. 优化股份回购规则，加强低分红公司约束。

（二）引入长期资金

1. 扩大社保、年金等长期资金投资范围，建立长周期考核机制。
2. 推出更多场内外金融衍生工具（如股指期货期权、个股期权）。
3. 提高指数基金配置比例，降低公募基金费率。

（三）优化制度环境

1. 延长交易时间（与港股、欧洲市场衔接）。
2. 完善做市商制度，多元激励补偿机制。
3. 分步推进T+0交易，优先在低流动性板块试点。

附注

• 政策落地风险：政策执行效果不及预期，海外市场波动。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议。

分析师：罗志恒、原野  
来源：粤开证券研究（wwwykzqcom）