20220710-华泰期货-石油沥青周报_成本端支撑边际转弱_关注供应的潜在回升_7页_846kb

沥青市场分析总结

核心内容

近期沥青市场受到原油价格回落影响，成本端支撑边际转弱，导致沥青期价震荡下行。尽管沥青基本面相对稳固，但原油端的不确定性较大，对BU（沥青）短期走势形成压制，建议投资者保持观望态度，等待原油市场企稳后再考虑逢低做多的机会。

主要观点

• 成本端支撑减弱：随着国际油价从高位回落，沥青成本支撑显著减弱，带动期价下跌。
• 国内供应情况：沥青装置开工率有所回升，尤其是西北地区计划复产，而华南地区复产推迟，整体供应呈现区域分化。
• 需求端表现：受降雨天气和终端资金不足影响，沥青需求仍偏弱，北方地区需求受到较大抑制，南方部分赶工项目或释放少量需求。
• 库存变化：沥青炼厂库存率和社库存率均有所下降，显示市场去库趋势仍在延续。
• 利润与价差：沥青生产利润有所回升，但仍在亏损区间；新加坡沥青与高硫燃料油的比值有所上升，沥青的经济性相对改善。
• 市场逻辑：当前市场主要由成本和供应端驱动，原油价格波动对沥青价格影响显著。短期内原油市场趋势不明朗，建议谨慎操作。

关键信息

供应端

• 截至7月6日，国内沥青装置开工率为30.83%，环比上升3.69%。
• 供应增加主要集中在华北、东北和西北地区，而华南、华东和山东地区供应减少，西南地区保持稳定。
• 西北地区计划复产沥青，广西东油复产推迟至7月中旬，预计未来供应将小幅增加。

需求端

• 北方地区受降雨影响，沥青刚性需求受限。
• 南方部分赶工项目或释放少量需求，但整体需求仍偏弱。
• 市场心态偏向观望，贸易商囤货意愿不强。

库存情况

• 沥青炼厂库存率为33.57%，环比下降1.26%。
• 社会库存率为36.3%，环比下降1.4%。
• 库存持续去化，市场压力有限。

利润与价差

• 沥青生产利润有所回升，但仍在亏损区间。
• 新加坡沥青与高硫燃料油比值为1.101，较上周上涨0.102，沥青经济性优于燃料油。

策略建议

• 短期策略：观望为主，等待原油市场企稳。
• 中长期机会：若原油企稳，可考虑逢低做多BU主力合约。

风险提示

1. 原油价格大幅下滑：可能进一步削弱沥青成本支撑。
2. 沥青炼厂开工率大幅回升：可能导致供应增加，压制价格。
3. 专项债发行进度不及预期：影响基建与道路投资，进而影响需求。
4. 基建与道路投资力度不及预期：终端需求疲软，可能打断去库趋势。
5. 国内遭遇极端天气：影响终端需求和物流，增加市场不确定性。

图表概览

• 图1：沥青主力与国际原油价格走势，显示油价回落对沥青价格的影响。
• 图2：沥青与国际原油比价，反映沥青成本支撑变化。
• 图3：沥青分区域现货价格，显示区域供应与需求差异。
• 图4：盘面利润，显示沥青生产利润变化。
• 图5-8：华东、山东、东北地区基差季节性，反映区域价格与期货价格的差异。
• 图9：焦化利润，显示炼厂利润状况。
• 图10：国内汽柴油价差，反映燃料成本变化。
• 图11-14：沥青炼厂及主要地区库存率与开工率，显示市场供需变化。
• 图15：沥青社会库存率，反映整体市场库存状况。
• 图16：交易所库存，显示期货市场流动性情况。

结论

当前沥青市场受原油价格波动影响较大，成本支撑转弱，短期走势以震荡为主。供应端呈现边际回升，但需求端仍受天气和资金等因素制约，整体市场压力有限。建议投资者保持谨慎，关注原油市场动向，等待更明确的信号后再进行操作。