深度报告-20230722-天风证券-江瀚新材-603281.SH-硅烷行业领军企业_募投项目打开成长空间_37页_4mb

• 公司概况与核心竞争力
  江瀚新材是国内规模最大的硅烷偶联剂生产企业，2021年硅烷偶联剂国内市占率26.4%，全球排名第三。公司拥有14个系列100多个品种产品矩阵，外销毛利率高于内销5-15pcts，并与米其林、固特异等全球轮胎龙头建立长期合作。其母公司自产三氯氢硅降低生产成本，2022年试产成功，将提升盈利能力。

• 行业与需求分析
  功能性硅烷下游应用覆盖橡胶、复合材料、新能源汽车、半导体等领域，需求增长动力来自风电、光伏、新能源汽车等新兴市场。国内产能年均复合增长率17.8%，头部企业集中度提升，环保政策趋严下公司产业链优势显著。

• 财务表现与盈利预测
  2018-2022年公司营收年均复合增长率22.3%，净利润年均复合增长率33.4%。2023-2025年预计营收分别为362.8亿、424.2亿、475.2亿元，净利润分别为85.8亿、111.0亿、129.5亿元，对应EPS为2.30元、2.97元、3.47元。盈利预测基于产能扩张及产品价格回升假设。

• 募投项目与战略布局
  公司拟投资70.5亿元扩建6万吨三氯氢硅及功能性硅烷产能，同时布局高纯石英砂（年产2000吨）和气凝胶复合材料（年产2000吨）项目，完善产业链并延伸高端材料应用。

• 风险提示
  原材料价格波动、市场竞争加剧、出口政策变动、环保政策趋严及募投项目执行风险为主要风险点。

综上，天风证券首次覆盖给予“买入”评级，目标价46元，基于公司产品优势、行业需求稳健及募投项目协同效应。