20240822-天风证券-江瀚新材-603281.SH-24Q2环比实现增长_公司产销量规模创新高_3页_760kb

江瀚新材半年报分析

江瀚新材（603281）发布的2024年半年报显示，上半年营业收入同比下降31.23%至1174亿元，净利润下滑37.05%至65亿元。主业为功能硅烷产品，2024年第二季度单季产销量创历史新高，但受行业景气度影响，均价同比下降，导致利润环比降幅收窄。当前公司毛利率降至28.6%，低于行业均值。

核心问题与策略
报告指出行业景气度处于底部区间，公司依赖成本控制和运营效率维持盈利。2024年Q2毛利率33.7%，较Q1下降0.4个百分点，期间费用率降至32%，显示管理效率提升。

产能扩张新型举措
公司通过10亿投资项目，计划到2026年产能达182万吨，主业集中于KH-550、KH-560等中间体领域，下游应用于橡胶、建筑等行业。

股价与评级
维持“买入”评级，目标价区间符合行业预期，预计2024-2026年净利润为65/75/83亿元。2024年P/E估值区间在84-106倍。

经营动态
公司境内收入下降明显，境外市场增长38.2%，新增材料项目紧密配合现有业务扩展，环保理念贯穿全产业链。

风险暴露
包括宏观经济复苏不稳、价格波动和建设进度延迟风险。原材料端乙醇、金属硅价格暴跌至-16%至-34%区间，对成本控制能力提出更高要求。

总结

江瀚新材在周期低点稳住盈利能力，新产能释放有可能在行业回暖期保障竞争力。当前关注点集中于政策环境改善和客户端需求恢复进度，短期估值风险偏高，但长期成长空间尚可。

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