20191124-兴业证券-物流、电商：菜鸟网络研究之一：数智化赋能快递行业_39页_2mb

快递行业与菜鸟网络研究报告总结

核心内容

本报告主要分析菜鸟网络的发展历程、战略演变及其对快递行业的影响，同时评估阿里系与快递企业之间的关系。菜鸟网络作为阿里旗下的物流平台，定位为科技公司，专注于物流网络的搭建和智慧供应链服务。其战略从“天网、地网、人网”逐步演变为“一横两纵”，旨在通过数智化提升物流效率，构建全国24小时、全球72小时必达的物流体系。

主要观点

• 菜鸟定位：菜鸟是一家互联网科技公司，而非物流公司，其核心是技术，专注于为物流行业赋能。
• 战略演变：菜鸟的战略从最初的三张网络（天网、地网、人网）逐步演变为“一横两纵”，即数字化升级和智慧供应链解决方案。
• 阿里与快递企业关系：阿里与通达系快递公司（圆通、中通、申通、韵达）之间是协作、互信、分工与共赢的关系。阿里最初希望借助菜鸟实现仓配一体化，但后来发现快递企业的成本控制和服务能力更优，逐步转向支持快递行业发展。
• 菜鸟对行业的正外部性：菜鸟通过平台化运作，为快递行业提供技术支持和数据赋能，推动行业整体效率提升，但不鼓励价格战，重视质量提升。
• 投资策略：菜鸟对快递龙头的未来发展持积极态度，继续看好具备网络布局、成本控制和内部管理优势的快递企业。

关键信息

菜鸟网络主要业务布局

• 消费者领域：菜鸟裹裹（一站式寄件服务）、菜鸟驿站（末端物流服务）。
• 商家领域：电子面单（物流数字化基础设施）、橙诺达（时效承诺服务）、物流跟踪、物流管家、发货平台。
• 快递企业领域：菜鸟天地（数据交互平台）、路由分单（智能分单系统）、快递指数（行业评价体系）。

阿里与通达系快递投资情况

• 阿里对快递企业的投资从2008年开始，先后投资百世、全峰、圆通、中通、申通。
• 阿里与菜鸟共同投资了中通和申通，分别持股约10%和31.35%。
• 阿里对百世的持股比例较高，为最大股东，且在2019年参与其可转债发行。

菜鸟战略变化体现阿里的核心利益

• 菜鸟被定位为成本中心，其盈利并非阿里考核的重点。
• 阿里通过菜鸟推动物流行业数字化，提升整体效率，但不直接参与快递运营。
• 马云曾表示，菜鸟投资可高达3000亿元，但短期不追求盈利。

行业影响与投资建议

• 菜鸟对快递行业的数智化赋能具有中性影响，但有助于提升整体物流体验和效率。
• 阿里不惧快递行业垄断，其投资主要为保障电商物流体验。
• 投资建议继续看好具备网络布局、成本控制和内部管理优势的快递龙头企业，如顺丰、韵达、圆通、申通。

风险提示

• 快递需求低于预期。
• 资本开支或投资失误。
• 快递行业价格战加剧。

重点公司评级

菜鸟网络发展与投资历程

• 2013年成立：由阿里、顺丰、三通一达、银泰、复星、富春等企业联合组建，天猫出资21.5亿元，占股43%。
• 2016年A轮融资：获得新加坡政府投资公司、淡马锡控股公司等机构的100亿元融资。
• 2017年战略投资：阿里投资53亿元，持股比例增至51%，并宣布未来五年投入1000亿元发展菜鸟网络。
• 2019年新一轮增资：阿里通过增资和购买老股，投入233亿元，持股比例增至约63%。

菜鸟对行业的影响

• 数智化赋能：菜鸟通过大数据、云计算等技术提升物流效率，改善服务质量。
• 物流指数与路由分单：菜鸟指数推动行业质量竞争，路由分单系统提升分拣效率和准确率。
• 物流服务创新：推出货到付款、物流跟踪、物流管家等服务，丰富物流生态。

投资建议

• 继续看好快递龙头：菜鸟平台化运作，竞争中性，对行业有正外部性。
• 核心能力与壁垒：快递龙头的精细化运营和成本控制能力是其基业长青的关键，菜鸟无法替代。
• 阿里战略定位：菜鸟是阿里生态物流基础设施，不追求盈利，而是提升整体物流体验和效率。

图表与数据

• 图1：B2C市场规模及其增速。
• 图2：网络购物B2C占比。
• 图3：B2C市场结构。
• 图4：网购市场规模及增速。
• 图5：各类规模以上快递业务量及其增速。
• 图6：中国快递时限准时率。
• 图7：2010年网购问题调查。
• 图8：菜鸟网络生态圈。
• 图9：菜鸟网络成立日股权结构。
• 图10：菜鸟的愿景。
• 图11：菜鸟物流预警雷达。
• 图12：菜鸟电器行业仓储物流方案。
• 图13：2011-2018年跨境电商交易规模及增速。
• 图14：菜鸟农村网络结构。
• 图15：菜鸟净利润（亿元）。
• 图16：阿里购物环境下的商流、信息流、物流和资金流（点对点模式）。
• 图17：阿里购物环境下的商流、信息流、物流和资金流（仓配模式）。
• 图18：数智化为快递行业赋能（菜鸟“一横”中的业务布局）。
• 图19：菜鸟天地主要功能特征。
• 图20：各快递公司菜鸟指数。
• 图21：电子面单与传统面单的物流模式比较。
• 图22：电子面单示例（红色为三段码）。
• 图23：菜鸟发货平台。
• 图24：菜鸟物流管家。
• 图25：电商物流两大模式。
• 图26：阿里和京东的仓库布局重合。
• 图27：中国快递时限准时率。
• 图28：各类规模以上快递业务单价情况。
• 图29：各类规模以上快递业务量增速。
• 图30：阿里平衡和促进快递发展的自我循环。
• 图31：2013年菜鸟成立时的股权分布图。
• 图32：菜鸟天眼系统。
• 图33：圆通超级机器人分拨中心。
• 图34：菜鸟网络智能打包算法技术。
• 图35：历年双十一完成1亿包裹签收时间（天）。
• 图36：淘宝、天猫价值链（元）。
• 图37：iPhone8价值链（美元）。
• 图38：主要电商平台活跃用户数（亿人）。
• 图39：拼多多电子面单系统。

表格与数据

• 表1：天猫品牌历程。
• 表2：菜鸟网络融资历程。
• 表3：阿里物流领域相关投资。
• 表4：智能物流骨干网数字化加速计划。
• 表5：阿里近五年营收和营业利润表。
• 表6：菜鸟裹裹退货特征。
• 表7：2018邮政局全程时效排名。
• 表8：菜鸟路由分单系统优势。
• 表9：菜鸟“橙诺达”线路覆盖城市。
• 表10：丹鸟各环节特征。
• 表11：菜鸟货到付款服务收费标准。
• 表12：有效申诉率（每百万件）。
• 表13：阿里物流领域相关投资。
• 表14：2018年末浙江驿栈网络科技有限公司股权结构。