20250403-东吴证券-宏观深度报告_对等关税对全球贸易和中国经济的冲击有多大__15页_1mb

对等关税对全球贸易和中国经济的冲击分析总结

■ 核心内容概述

2025年4月3日，特朗普依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）宣布对等关税政策，该政策将从4月5日和4月9日分两阶段实施。此次关税政策不仅包括对全球贸易伙伴普遍加征10%的基准关税，还针对特定国家加征更高税率，涉及范围与幅度均超出市场预期，尤其是对东南亚国家的高关税加征，对中国而言，累计加征关税幅度达到54%，最新平均关税税率升至64.66%。此外，美国还取消了对小额进口（低于800美元）的关税豁免。

■ 主要观点

1. 对等关税的实施与特点

• 分阶段实施：全球基准关税从4月5日起加征10%，对等关税从4月9日起生效。
• 范围与幅度超预期：加征高关税的国家数量超过60个，远高于此前预期的20-30个，尤其对东南亚国家的加征范围广泛。
• 税率差异显著：中国、欧盟、越南等国家被加征的税率在34%-49%之间，远高于当前美国综合平均有效进口关税税率2.23%。
• 取消小额进口豁免：结束对低于800美元商品的关税豁免，进一步限制贸易自由。

2. 对等关税对全球贸易体系的影响

• 挑战最惠国关税待遇原则：最惠国关税待遇是多边贸易体系的基石，此次对等关税政策可能促使全球贸易体系从多边转向双边或区域贸易。
• 历史参照：斯穆特-霍利关税法案：该法案曾导致全球贸易大幅收缩，此次对等关税的冲击或将为近几十年之最，预计全球贸易收缩幅度达25.1%。
• 关税螺旋上升风险：中国、加拿大、欧盟等主要经济体可能采取反制措施，引发各国关税税率的螺旋式上升，进一步加剧全球贸易紧张局势。

3. 对中国经济的影响

• 对美出口拖累显著：预计对美出口将下滑31.5%，整体出口下滑4.6%，拖累GDP增速约1.0%；若考虑前期加征的20%关税，则GDP增速拖累扩大至1.5%。
• 贸易逆差国家受影响较大：中国作为美国主要贸易逆差来源国之一，受冲击尤为明显。
• 谈判与反制并存：中美之间存在进一步谈判的可能，涉及关税、TikTok、俄乌问题、美债购买、技术转移等多个领域，谈判可能更加波折。

■ 关键信息

• 关税对冲机制：美国财政部长贝森特表示，当前的高关税税率是上限，若他国对美降低关税或承诺对华加征关税，税率可能适度下降。
• 关税的多重目标：特朗普的关税政策旨在解决贸易失衡、增加财政收入、作为外交谈判工具、保护国家经济与技术安全。
• 后续关注重点：
  • 各国对美降低关税或承诺对华加征关税的谈判进展；
  • 美国是否进一步推进“取消中国永久正常贸易关系”等议题；
  • 美国是否组建贸易同盟以孤立中国。

■ 风险提示

1. 历史数据测算误差：斯穆特-霍利关税法案的影响数据较久远，可能无法准确预测当前情况。
2. 政策不确定性：美国年内可能继续出台针对中国的更高关税政策。
3. 出口端影响为主：关税政策对中国经济的影响主要体现在出口端，国内需求的回升可能部分对冲其负面影响。

■ 结论

特朗普的对等关税政策不仅冲击了全球贸易体系，还对中国经济造成显著影响，尤其是在出口方面。政策的实施标志着美国对多边贸易体系的进一步背离，可能推动全球贸易向区域化、双边化发展。中美之间的谈判可能更加复杂，涉及多个领域，未来需密切关注各国的反制措施及美国政策的进一步演变。