20191217-国元证券-传媒行业2020年策略报告：拨开云雾，蓄势待发_40页_3mb

报告摘要

传媒行业2020年策略报告总结

核心内容

2020年传媒行业有望复制2013年的行情，迎来历史性机会。传媒行业在TMT板块中主要依赖后期应用，内容产业的繁荣通常受益于通信和硬件技术的升级，而技术的普及又依赖内容的发展。2013年底4G技术的普及推动了手游、长视频和直播的兴起，带动了传媒行业的大涨。2019年行业经历了4年的蛰伏期，随着政策监管环境的改善、商誉减值风险的释放以及5G商用的启动，传媒板块迎来新的增长机遇。

主要观点

政策面改善：2019年政策监管趋严，但2020年政策环境有望边际改善，影视内容供应和审核逐渐恢复常态，部分项目制头部电影制作公司和院线公司将受益。
商誉风险释放：2019年传媒板块商誉减值集中释放，板块整体估值趋于底部，2020年有望修复。
5G商用开启新机会：5G商用将推动云游戏、VR/AR及超高清视频等核心主题机会，成为传媒行业的重要增长点。
游戏出海加速：2019年我国游戏出海收入增长显著，头部企业如腾讯、网易、三七互娱等在海外表现亮眼。
电影行业复苏：2020年春节档影片数量和质量均有所提升，预计电影行业将迎来结构性反弹。

关键信息

子版块基本面回顾及展望

游戏：2019年上半年移动游戏收入同比增长18.80%，头部企业出海步伐加快，云游戏打开想象空间。
电影行业：2019年1-11月国内票房同比增长5.78%，政策收紧影响上游供片，但2020年有望改善。
剧集及视频平台：2019年受政策影响，剧集数量和版权内容价格下降，但11月后监管逐步放松，内容供应和平台业绩有望回暖。

核心主题机会

云游戏：核心是游戏逻辑运行云化，打破终端限制，分发模式将发生较大变革，优质研发商价值凸显。
VR/AR：低成本、轻量化，解决用户体验和终端成本的平衡问题，5G网络接入方式丰富。
超高清视频：超高清内容+终端供给充足拉动大屏市场，智慧家庭流量入口价值提升。

重点推荐个股

云游戏相关：完美世界、游族网络、吉比特、三七互娱、掌趣科技
内容及院线板块：光线传媒、中国电影、华策影视
超高清视频相关：新媒股份、芒果超媒
细分子行业龙头：视觉中国、壹网壹创

投资建议

关注传媒行业在5G商用背景下的结构性机会，重点推荐具备技术优势和内容储备的头部企业。同时，注意政策变化对行业的影响，如影视内容审查和版号发放等。

附表：相关标的盈利预测

公司代码	公司名称	投资评级	昨收盘 (元)	总市值 (百万元)	2018A EPS	2019E EPS	2020E EPS	2018A PE	2019E PE	2020E PE
002624	完美世界	买入	37.98	49096.67	1.30	1.63	1.85	29.22	23.30	20.53
002174	游族网络	买入	18.10	16081.27	1.15	1.24	1.45	15.74	14.60	12.48
603444	吉比特	买入	307.60	22110.97	10.12	12.53	14.56	30.40	24.55	21.13
002555	三七互娱	买入	24.58	51919.15	0.47	0.99	1.16	52.30	24.83	21.19
300251	光线传媒	买入	10.89	31947.00	0.47	0.41	0.31	23.17	26.56	35.13
600977	中国电影	买入	15.39	28733.13	0.80	0.65	0.72	19.21	23.68	21.38
300770	新媒股份	买入	119.76	15373.07	2.13	2.79	3.82	56.23	42.92	31.35
300413	芒果超媒	买入	33.03	58805.87	0.92	0.65	0.84	35.90	50.82	39.32
000681	视觉中国	增持	20.09	14074.60	0.46	0.46	0.61	43.82	43.67	32.93
300792	壹网壹创	增持	166.05	13284.00	2.71	2.65	3.44	61.27	62.66	48.27