20160404-光大证券-宏观经济_资金继续_脱虚向实_经济企稳态势逐步确立_24页_2mb

宏观经济总结

核心内容

当前宏观经济呈现出企稳回升的态势，主要体现在以下几个方面：

• 经济企稳：3月制造业PMI重回荣枯线以上，显示企业景气度明显改善。房地产销售面积同比增速翻番，显示需求面持续回暖。虽然发电集团耗煤量同比增速回落，但产能利用率回升，预示生产面逐步企稳。
• 资金“脱虚向实”：政府推动资金流入实体经济，包括加快信贷社融投放、扩大专项建设基金规模等。预计随着政策推动，实体经济资金面将逐步改善。
• 通胀与CPI：3月食品价格环比小幅上涨，CPI预计保持高位，但5月后可能逐步回落。生产资料价格环比涨幅扩大，PPI同比跌幅收窄，工业品通缩趋势有所缓解。
• 资本市场：股市震荡反弹，债市维持平稳，人民币汇率小幅升值。市场对经济改善的预期支撑了股市的上涨，但债市面临调整压力。
• 政策动向：央行继续实施稳健货币政策，强调松紧适度。政府明确稳增长目标，推动基建投资与房地产投资回升。

主要观点

1. 经济企稳态势确立

• 3月制造业PMI回升至50.2%，显示经济活动回暖。
• 房地产销售面积同比增速继续反弹，达到近4年同期最高水平。
• 由于政策推动，基建投资与房地产投资有望持续回升，推动整体经济复苏。

2. 资金流向实体经济

• 政府通过多种政策引导资金进入实体经济，包括信贷社融、专项建设基金等。
• 实体经济企稳将改善回报率，吸引资金流入。
• 央行在季末对冲流动性，但整体资金面仍偏紧。

3. 通胀与价格波动

• 食品价格反季节上涨，CPI维持高位，预计3月为2.4%。
• 生产资料价格环比涨幅扩大，PPI同比跌幅收窄，工业品通缩趋势有所缓解。
• 食品和蔬菜价格预计在二季度逐步回落，但猪价可能在三季度达到高点。

4. 资本市场表现

• 股市震荡反弹，融资余额小幅上升。
• 债市受经济企稳和资金面偏紧影响，收益率波动有限。
• 人民币汇率小幅升值，受美联储政策和国内经济改善影响。

5. 政策支持经济复苏

• 决策层明确将经济增速稳定在6.5%，推动政策目标统一。
• 基建投资和房地产投资成为稳增长的重要手段。
• 央行继续实施稳健货币政策，注重流动性管理。

关键信息

经济数据改善

• 3月制造业PMI回升至50.2%，显示经济企稳。
• 房地产销售面积同比增速翻番，一线城市限购后，二线城市销量上涨明显。
• 发电耗煤量同比负增长，但产能利用率回升。

资金面情况

• 央行净释放流动性150亿元，银行间利率小幅波动。
• 融资余额小幅上升，显示市场信心恢复。
• 信托收益率显著下行，显示市场风险偏好上升。

通胀趋势

• 食品价格环比小幅上涨，CPI维持高位。
• 生产资料价格环比涨幅扩大，PPI同比跌幅收窄。
• 预计二季度蔬菜价格回落，三季度猪价可能高点。

资本市场趋势

• 股市震荡反弹，上证综指上涨1.7%。
• 债市窄幅波动，收益率小幅上升。
• 人民币汇率小幅升值，离岸与在岸价差缩小。

政策动态

• 央行强调稳健货币政策，注重流动性管理。
• 政府推动稳增长政策，明确经济增速目标。
• 外管局预计跨境资本流动趋稳，风险可控。
• 改革委扩大民间资本进入银行业，推进混合所有制改革。

行业与市场展望

• 房地产下游行业：家装、家居、家具、家电、家纺受益于房地产销售回暖。
• 消费板块：白酒、养殖、旅游等通胀驱动型行业表现良好。
• 成长股：智能汽车、机器人、无人驾驶、移动支付、大健康等具备长期逻辑的成长股值得关注。
• 投资策略：短期稳守反击，中长期积极配置，关注稳增长相关行业。

数据支持

• PMI数据：3月制造业PMI回升至50.2%，显示经济企稳。
• 房地产销售数据：30城市房地产销售面积同比增速翻番。
• 食品与生产资料价格：食品价格环比小幅上涨，生产资料价格环比涨幅扩大。
• 银行间利率：7天回购利率小幅下行至2.44%。
• 股市表现：上证综指小幅上涨，创业板指数小幅反弹。
• 债券收益率：利率债收益率波动，信用债利率普遍上行。
• 汇率走势：人民币兑美元中间价小幅升值，离岸与在岸价差缩小。

总结

当前宏观经济呈现企稳回升态势，资金持续流入实体经济，政策支持经济复苏。通胀维持高位，但预计未来有所回落。资本市场震荡反弹，债市面临调整压力。房地产销售回暖，带动相关行业复苏。投资策略应关注稳增长相关行业，如基建、房地产及下游产业，同时配置成长股以把握长期机遇。整体来看，经济复苏趋势明确，市场有望继续上行。