20210621-开源证券-锦欣生殖-01951.HK-港股公司信息更新报告_拟收购云南优质标的_扩大西南地区布局_形成业务优势互补_7页_619kb

锦欣生殖（01951.HK）总结

核心内容概述

锦欣生殖是一家专注于辅助生殖服务的公司，业务涵盖辅助生殖（IVF-ET、ICSI）、辅助医疗服务（妇科、男科等）及管理服务。公司通过收购和合作方式，持续在国内及国际市场扩张，形成覆盖中国、美国及东南亚的业务版图。2021年6月18日，公司宣布拟收购云南九洲医院和昆明和万家医院各19.33%的股权，进一步巩固其在西南地区的市场地位。

主要观点

• 收购云南优质标的：公司通过收购康芝医院公司10%股权及间接收购两家医院部分股权，实现对云南九洲医院和昆明和万家医院各19.33%的持股，增强在西南地区的布局。
• 市场地位稳固：公司在成都市辅助生殖市场占有率超过50%，排名第一；在深圳市排名第二。公司具备强大的牌照整合能力，且通过可复制的管理体系赋能新医院，提升服务质量和运营效率。
• 业务多元化发展：公司以辅助生殖服务为主，同时拓展辅助医疗服务和管理服务业务，推动VIP服务增质提价，发展全周期生殖健康管理服务，拓宽目标市场。
• 国际化布局：公司不仅在国内外市场扩张，还通过与美国HRC合作开展PGS测试业务，为医生提供更好的科研平台，增强国际竞争力。
• 盈利预测：公司维持2021-2023年盈利预测不变，预计归母净利润分别为3.50亿元、5.12亿元、6.52亿元，对应EPS分别为0.1元、0.2元、0.3元，当前股价对应PE分别为109.4倍、74.7倍、58.7倍，维持“买入”评级。

关键信息

云南市场情况

• 人口：2020年云南省总人口4720万，全国排名第12。
• IVF牌照：云南共有14张IVF牌照，其中11张位于昆明，3张分别位于楚雄市、大理市和曲靖市。
• 收购标的：
  • 云南九洲医院：成立于2003年，为二级综合医院，2016年获得IVF-ET及ICSI牌照，2020年周期数为云南省民营营利性IVF医院第一。
  • 昆明和万家妇产医院：成立于2014年，为三级妇产专科医院，2018年获得IVF-ET及ICSI牌照，具备高端产科运营经验。

收购意义

• 区域联动：昆明作为云南中心城市，可与成都、老挝形成联动，辐射贵州，增强西南市场竞争力。
• 市场扩张：公司具备成熟的管理、营销和服务体系，将助力两家医院快速发展，提升市场份额。
• 业务互补：云南九洲医院在男科方面技术领先，昆明和万家医院在高端产科方面经验丰富，与成都、深圳、武汉板块形成IVF、男科及产科业务互补。

财务表现

估值与投资建议

• 当前股价为18.40港元，总市值461.40亿港元，流通市值与总市值一致。
• 近3个月换手率为37.53%，显示市场活跃度较高。
• 公司具备较强的核心竞争力，包括技术、医生、运营和品牌优势，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。

风险提示

• 辅助生殖服务机构整合不及预期：可能影响公司整体业务协同和盈利能力。
• 美国子公司业绩恢复进度可能受疫情影响：疫情可能对美国业务造成不利影响。

其他信息

• 分析师信息：蔡明子、苑建、古意涵。
• 评级说明：
  • 证券评级：
    • 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上；
    • 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%；
    • 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
    • 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。
  • 行业评级：
    • 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现；
    • 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平；
    • 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现。

法律声明

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