2017-餐饮旅游行业：政企改革剑出鞘，消费升级见月明_45页-3mb

行业投资策略总结

核心内容

本报告为2017年中期对餐饮旅游行业的投资策略分析，重点分析了旅游、教育和体育三大子行业的发展情况、趋势及投资建议。报告指出，2017年上半年，旅游板块受大盘风格影响整体跑输大盘，但部分子行业如免税、酒店、景区等在消费升级和国企改革背景下表现出色，维持“超配”评级。教育行业受政策影响，A股表现承压，但港股和美股教育龙头表现优异，建议逢低布局。体育行业在版权争夺尾声和政策引导下，投资趋于理性，建议关注具备良好盈利模式的体育公司。

主要观点

• 旅游行业：整体稳定增长，但受大盘风格影响表现一般，部分子行业如免税、有限服务酒店、景区等在消费升级和国企改革下表现突出。
• 教育行业：政策收紧导致资产证券化放缓，但港股和美股教育龙头表现优异，建议关注K12、幼教和职业教育细分领域。
• 体育行业：资本热潮冷却，投资趋于理性，建议关注具备良好盈利模式和平台优势的体育公司。

关键信息

旅游行业

• 基本面向好：消费升级和国企改革推动行业基本面回升。
• 子行业表现：
  • 免税：中国国旅表现突出，受益于牌照垄断和消费场景优化，预计海棠湾免税店增长加速。
  • 酒店：有限服务酒店复苏，中端酒店表现优于星级酒店，华住、首旅酒店等表现亮眼。
  • 景区：黄山、峨眉山等景区龙头受益于国企改革和低基数反弹，未来有望持续增长。
  • 演艺：宋城演艺等通过旅游演艺模式实现扩张，盈利模式多样化。
  • OTA：携程在并购整合后盈利能力提升，途牛净亏损下降，行业向盈利模式转变。

教育行业

• 政策影响：民促法修正案实施，推动教育行业资本化，但A股教育板块受监管收紧影响，表现承压。
• 港股表现：睿见教育、宇华教育等表现优异，估值吸引力强。
• 美股表现：新东方和好未来表现突出，收入和利润增长显著。

体育行业

• 资本理性化：版权争夺进入尾声，投资趋向理性。
• 盈利模式：体育营销公司盈利模式清晰，建议关注具备平台优势的公司。
• 体育地产：体育小镇建设加速，PPP模式推动项目发展。

投资建议

旅游

• 重点公司：推荐中国国旅、黄山旅游、峨眉山A、首旅酒店、三特索道、宋城演艺。
• 关注方向：
  • 持续受益于消费升级的免税、中端酒店、休闲游、博彩龙头。
  • 国企改革下主观动能释放的景区龙头。
  • 估值逐渐合理的成长股。

教育

• 重点公司：推荐开元仪器、东方时尚、威创股份、新南洋、盛通股份。
• 关注方向：
  • 估值相对合理的细分龙头。
  • 业务模式清晰、成长确定性强的K12、幼教、职业教育企业。

体育

• 重点公司：推荐当代明诚、力盛赛车。
• 关注方向：
  • 具备良好盈利模式和平台优势的体育公司。
  • 体育小镇及PPP模式下的项目。

股价变化的催化因素

1. 行业或区域性政策利好及配套措施出台。
2. 重点公司并购扩张、新项目投入运营、区域交通改善等。
3. 人事变动、国企改革细则出台、考核激励机制改善等。

主要风险

1. 国内外宏观经济严重下滑。
2. 重大自然灾害、疫情等突发事件。
3. 旅游行业扶持政策进度和内容低于预期。
4. 国企改革进程低于预期。
5. 教育行业监管加严或高考政策重大变化。

行业趋势与展望

• 旅游：下半年旺季带来情绪支持，布局消费升级和国企改革下的行业龙头。
• 教育&体育：关注估值合理、盈利成长可期的行业龙头。

数据与图表说明

• 图表目录：包含多个图表，如行业增速、个股表现、政策影响等，数据来源包括Wind、公司资料、国信证券经济研究所整理。
• 表格目录：涵盖多个子行业和重点公司的财务数据及增长情况，为投资决策提供参考。

重点公司盈利预测及投资评级

结论

报告综合分析了旅游、教育和体育行业的基本面、政策导向及市场表现，指出旅游行业在消费升级和国企改革背景下仍有较大增长潜力，教育行业在政策支持下值得关注，体育行业则需关注盈利模式和资本运作。整体建议投资者关注具备成长性和盈利潜力的行业龙头，并留意政策变化及市场风格调整带来的投资机会。