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国泰君安期货研究报告：2025年9月21日

摘要

摘要：
国债期货上周持续回调，超长端表现较弱。维持中期大方向看震荡偏空的观点。风险提示：货币政策力度不及预期、权益市场情绪超预期。

正文总结

1. 周度聚焦与行情跟踪

• 国债期货合约周度持续回调，其中30年期国债期货表现尤为疲软。
• 市场呈现“短端稳定、长端波动加大”的分化特征，收益曲线呈现陡峭化趋势。
• 短端市场交投清淡但价格韧性较强；长端成交量放大，显示抛压增加。
• 政策宽松节奏与经济修复斜率之间存在市场分歧，对利率走势分歧加剧。

2. 流动性监控与曲线跟踪

• 流动性与曲线形态变化较大，需关注长端抛压持续性及相关政策落地对曲线的影响。
• 当前收益率曲线延续陡峭化趋势，关注政策变动对曲线形态的扰动。

3. 席位分析

• 机构持仓变化周度数据显示：本周私募、外资、理财子持仓均为净空头头寸，其中外资和理财子仓位上升显著。
• 外资和理财子净空头头寸占比提升，显示其对后市看空情绪较强。

4. 风险提示

• 货币政策力度不及预期：若货币政策不及市场预期，则可能加剧长端抛压。
• 权益市场情绪超预期：股市情绪大幅波动可能对债券市场形成扰动，尤其是长端利率波动风险。

分析师声明：
报告由唐立与虞堪撰写，声明分析师执业资质，确保分析独立客观。

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