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国债策略周报总结：多空交织，债市宽幅震荡

一、债市表现

本周债市受税期影响，资金价格走高，国债收益率普遍上涨。其中，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别变动5.64BP、0.47BP、1.19BP、1.56BP，市场呈现显著波动。国债期货市场表现分化，TS、TF、T主力合约微幅变动，而TL合约领跌。净基差维持窄幅震荡，跨期价差低位回升，国债期货各期限价差普遍变动在0.1元至0.4元区间，显示多空力量博弈激烈。

二、政策动态

央行持续进行流动性调节：

1. 逆回购操作：本周净投放5623亿元，下周净投放仍维持在高点，隔夜资金利率小幅回升。
2. MLF操作：央行连续第六个月加量续作MLF，推动流动性宽松延续。
3. LPR报价：8月LPR保持不变，无进一步降息空间。

三、债券供需

政府债券发行节奏整体放缓：

• 本周净发行3178亿元，国债净发行2870亿元，地方债净发行308亿元；
• 下周预计净发行-328亿元，专项债规模大幅缩减至978亿元，显示财政前置特征。

地方债融资承压：8月地方债平均发行倍数环比下降，市场需求边际降温。

四、策略观点

多空交织，债市震荡不改
本期债市呈现多空交织格局。基本面层面，8月社融增速如期回落，经济数据边际走弱，但PPI降幅明显收窄，反内卷效果显现，压制债市回调空间。尽管基本面数据未突破低增长格局，但政策发力效果逐步显现，债市将在宽货币与弱增长的博弈中延续震荡走势，长端波动性可能加大。

五、风险提示

• 跨期限价差变化信号弱化，中长端走势需密切跟踪；
• 信用利差情绪驱动主导市场波动，需警惕结构性风险；
• 美债走势与美联储政策动向对国内债市存在隐性扰动。

通过统筹资金面、政策面和基本面互作关系，建议利用震荡机遇配置中长期高息品种，适度规避短期波动风险。