20221027-国金证券-味知香-605089.SH-把握疫后复苏期_渠道拓展持续发力_4页_1mb

味知香 (605089.SH) 增持评级总结

核心内容

味知香（605089.SH）是一家专注于预制菜领域的公司，其业务在C端和B端渠道均有所拓展。公司近期表现稳健，2022年前三季度实现营业收入6.1亿元，同比增长6.5%，归母净利润1.1亿元，同比增长7.7%。其中，第三季度营业收入同比增长11.8%，归母净利润略有下降，但扣非归母净利润增长13.8%。公司目前股价为48.67元，总股本为1.00亿股，总市值为48.67亿元。

主要观点

• C端渠道进展顺利：公司C端渠道表现良好，受益于消费者对预制菜认知度的提升，需求逐渐放量。
• B端渠道把握疫后复苏：公司积极拓展B端市场，尤其是在华东地区，利用疫情后餐饮业复苏的机会，实现业绩增长。
• 渠道拓展加速：公司加盟店、经销店和批发渠道在第三季度净增加127、30和21家，显示出渠道拓展的积极态势。
• 盈利能力保持稳定：尽管原料价格上涨导致毛利率下降2.4个百分点，但销售和管理费用的下降有效抵消了成本上行的影响，使得扣非归母净利率小幅提升。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2022E~2024E分别为872/1,209/1,479百万元，增长率分别为14.09%/38.59%/22.34%。
• 归母净利润：预计2022E~2024E分别为154/212/257百万元，增长率分别为15.90%/37.61%/21.53%。
• 每股收益（EPS）：预计2022E~2024E分别为1.54/2.12/2.57元。
• PE估值：预计2022E~2024E分别为31.7/23.0/18.9倍。
• ROE：预计2022E~2024E分别为11.79%/14.14%/14.84%。

财务指标

• 毛利率：2022年第三季度为23.9%，同比下降2.4个百分点。
• 销售费用率：2022年第三季度为3.6%，同比下降2.5个百分点。
• 管理费用率：2022年第三季度为3.6%，同比下降1.9个百分点。
• 扣非归母净利率：2022年第三季度为16.6%，同比上升0.3个百分点。
• 每股经营性现金流净额：2022年第三季度为1.52元，预计2023E和2024E分别为2.14元和2.67元。

资产负债表

• 货币资金：预计2022E~2024E分别为594/723/906百万元。
• 流动资产：预计2022E~2024E分别为1,136/1,288/1,490百万元。
• 固定资产：预计2022E~2024E分别为195/253/302百万元。
• 负债股东权益合计：预计2022E~2024E分别为1,366/1,575/1,827百万元。
• 资产负债率：预计2022E~2024E分别为4.51%/5.03%/5.14%。

市场表现

• 股价波动：2022年内股价最高为97.62元，最低为47.38元。
• 投资建议：国金证券维持“增持”评级，预计公司未来将受益于预制菜行业的高景气度。

风险提示

• 疫情反复可能影响开店速度；
• 经销商管理存在风险；
• 省外开拓可能不及预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：市场相关报告评级分析

• 一周内：买入1次，增持0次；
• 一月内：买入2次，增持0次；
• 二月内：买入12次，增持9次；
• 三月内：买入12次，增持10次；
• 六月内：买入24次，增持0次。

最终评分1.00，对应“买入”评级。