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典型供需错配 玻璃仍维持多头配置

核心内容概述

本报告分析了玻璃行业在2021年的供需基本面及价格走势，指出玻璃行业仍处于供不应求状态，具备持续上涨动力。报告从供给端、需求端、宏观环境、原材料价格等多个角度展开分析，认为玻璃价格在2021年仍有较强支撑，并推荐逢低做多策略。

主要观点

1. 供需基本面持续偏紧

• 供给端受限：玻璃行业自2015年起受到国家产能控制政策影响，产能增长受限，供给不足成为价格持续上涨的核心因素之一。
• 产量增长缓慢：2020年全年玻璃产量同比仅增长1.3%，1-6月累计产量仍低于2019年同期，表明供给端尚未恢复至正常水平。
• 库存持续下降：2021年春节后玻璃库存迅速下降，已降至历年新低，主要因下游补库、赶工需求及市场预期推动。

2. 需求端强劲

• 房地产需求旺盛：房地产为主要下游，占比超80%。2020年房地产竣工面积及销售数据强劲，叠加“三道红线”政策加速竣工与回款，推动玻璃需求。
• 汽车行业产销双旺：2020年汽车销量虽受疫情影响，但4月后迅速恢复，1月同比增长29.5%，2月同比增长364.8%，汽车玻璃需求持续增长。
• 隐形需求增长：随着居民生活水平提升，房屋门窗加大加厚趋势明显，从单层玻璃向双玻、三玻转变，带动玻璃的隐形需求。

3. 宏观环境向好

• 经济复苏推动需求：2020年中国经济实现2.3%增长，2021年有望达到8%以上，经济持续复苏支撑玻璃消费。
• 政策刺激有效：国家实施双宽松政策，对房地产和制造业形成有力支持，推动玻璃消费增长。
• 出口有望增加：海外经济复苏，疫情控制，玻璃出口量有望增加，进口减少。

4. 原材料价格上涨支撑玻璃价格

• 燃料与原材料成本上升：动力煤、石油焦、纯碱、石英砂等价格同比大幅上涨，且后期仍有上涨预期，成本支撑明显。
• 成本占比高：燃料和原料成本占总成本50%以上，价格上升对玻璃价格形成持续支撑。

关键信息

• 2020年玻璃价格走势：疫情初期价格下跌，随后快速反弹，全年走出深“V”行情，成为商品市场强势品种之一。
• 库存情况：2021年春节后库存连续三周大幅下降，已降至历年新低，表明市场对玻璃需求旺盛。
• 推荐策略：建议逢低做多，多单配置05、09合约并长线持有。
• 风险提示：关注玻璃产线投产及冷修情况，以及国家对房地产、汽车行业政策变化。

图表说明

• 图1：协会玻璃现货价格走势
• 图2：玻璃产线开工率
• 图3：在产产能日融化量
• 图4：平板玻璃月度产量
• 图5：平板玻璃年度累计产量及同比
• 图6：房屋当月竣工面积
• 图7：30城商品房成交面积（月均）
• 图8：粗钢日均消费
• 图9：汽车当月产量及同比
• 图10：汽车当月销量及同比
• 图11：商品房销售面积与汽车销量当月同比
• 图12：玻璃企业库存
• 图13：玻璃月度产量推演
• 图14：玻璃月度表观消费量推演
• 图15：玻璃库存全年月度推演
• 图16：中国月度社融增量
• 图17：金融机构新增人民币贷款
• 图18：重质纯碱市场价格
• 图19：环渤海动力煤价格指数
• 图20：山东青岛地区1B石油焦价格走势

结论

在供给侧改革、需求端强劲、宏观环境向好及原材料价格上涨等多重因素推动下，玻璃行业仍处于供不应求状态，价格有望继续走强。建议投资者逢低做多，配置05、09合约并长线持有。同时需关注玻璃产能变化及国家政策对房地产和汽车行业的调控风险。