20210411-华创证券-顺丰控股-002352.SZ-2021年一季报预告点评_战略性投入夯实长期核心竞争力_短期阵痛后预计Q2开始恢复盈利_5页_802kb

顺丰控股2021年一季报预告点评总结

核心内容

顺丰控股（002352）发布2021年第一季度业绩预告，预计Q1将出现亏损，主要由于战略性的成本投入和短期因素影响。公司强调这些投入将为长期竞争力奠定基础，预计Q2开始恢复盈利。

主要观点

1. 短期亏损原因：

   • Q1预计亏损9-11亿元，扣非亏损10-12亿元，去年同期为盈利9亿元，扣非净利8.3亿元。
   • 亏损主要来自于新业务的前置投入和成本压力。
   • 公司在Q1加大了对新业务的开拓和资源投入，包括快运、供应链解决方案等。
   • 春节不打烊安排及员工补贴导致成本上升，此外还有部分临时资源费用的高企。
   • 收入结构方面，受去年Q1防疫物资寄递高基数影响，时效件增速受限，而特惠专配增长迅猛，电商件毛利承压。

2. 新业务投入分析：

   • 快运分部2020年亏损约9亿元，预计Q1继续亏损5-6亿元。
   • 零担快运是万亿级市场，未来三年是龙头公司集中度提升的关键阶段。
   • 公司通过新业务投入，旨在打造更完备的产品矩阵，实现规模协同效应。

3. 资源运营优化：

   • 公司推动“四网融通”项目，整合速运网、快运网、仓储网及加盟网，以实现长期成本下降和竞争力提升。
   • 项目初期存在资源重叠，预计在2021年第三季度开始释放效果。
   • 2020年因疫情延缓了资本开支节奏，导致产能瓶颈，2020年分拣设备投入达38亿元，是过去三年总和。

4. 公司战略方向：

   • 顺丰的愿景是成为独立第三方行业解决方案的数据科技服务公司。
   • 数智化变革是产业升级的关键，公司通过强化物流底盘、深化科技赋能和提供行业解决方案，以抓住时代机遇。

5. 盈利预测调整：

   • 由于短期投入，公司调整了2021-2023年盈利预测，净利分别为59亿、80亿、110亿，对应EPS分别为1.2元、1.6元、2.2元。
   • 对应2021-2023年PE分别为62倍、45倍、33倍。

6. 投资建议：

   • 维持“强推”评级，目标价为99元，当前价为72.72元。
   • 2025年有望迈入万亿市值。

关键信息

财务指标概览

主要财务比率

风险提示

• 时效件业务量增速不及预期
• 成本投入超出预期

投资建议

• 评级：强推
• 目标价：99元
• 当前价：72.72元
• 未来预期：2025年有望迈入万亿市值

附录：分析师团队介绍

组长、首席分析师：吴一凡

• 上海交通大学经济学硕士
• 曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所
• 2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名
• 水晶球最佳分析师交通运输行业第二名

高级分析师：刘阳

• 上海交通大学工学硕士
• 曾任职于华创证券研究所
• 2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名
• 水晶球最佳分析师交通运输行业第二名

助理研究员：吴莹莹

• 清华大学金融硕士
• 曾任职于苏宁集团战略投资部
• 2020年新财富最佳分析师交通运输仓储行业第四名
• 水晶球最佳分析师交通运输行业第二名

助理研究员：周儒飞

• 上海外国语大学金融硕士
• 曾任职于国金证券研究所
• 2021年加入华创证券研究所

联系方式

北京机构销售部

广深机构销售部

上海机构销售部

私募销售组

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