20210713-光大证券-顺丰控股-002352.SZ-2021年半年度业绩预告点评_前置资源投入初见收获_四网融合成效逐渐显现_3页_726kb

顺丰控股（002352.SZ）2021年半年度业绩预告总结

核心内容

顺丰控股在2021年上半年发布了业绩预减公告，预计归母净利润为6.4亿元-8.3亿元，同比下降78%-83%；扣非归母净亏损为5.3亿元-4.0亿元，由盈转亏。其中，第一季度净亏损9.89亿元，第二季度预计净利润为16.29亿元-18.19亿元。

主要观点

业绩表现

• 整体业绩：上半年业绩同比下滑，但第二季度盈利显著回升，显示公司正在逐步恢复盈利能力。
• 市场占有率：公司2021年前五个月快件完成量达41.8亿票，同比增长40.9%，但市场占比下降0.7pct至10.5%。
• 业务量变化：Q1因行业供给不足，公司市场占比快速提升，但Q2因“春节不打烊”政策分流部分业务，导致增速放缓。
• 单票收入：前五个月单票收入约15.95元，同比下降13.8%，但降幅较上年同期减少8pct，主要受电商特惠件增长影响。

业务发展

• 速运业务：2021年前五个月速运业务收入约667亿元，同比增长21.5%，增速较上年同期下降18.6%。
• 供应链业务：供应链业务发展迅速，2021年前五个月收入达64亿元，同比增长167%，增速高于上年同期93%。

资源投入

• 前置资源投入：Q1因加速多元业务板块的市场开拓及网络资源投入，出现亏损，但随着资源整合优化，Q2盈利回升。
• 成本控制：公司加强成本精细化管控，固定资产成本摊薄，规模效应开始显现。

关键信息

投资建议

• 公司盈利预测维持，2021-2023年EPS分别为0.98、1.35、1.72元。
• 维持“增持”评级，认为前置资源投入初见成效，四网融合逐步显现。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响快递需求。
• 行业竞争加剧：可能导致单票收入下滑。
• 项目进展不及预期：募集资金投资项目及收购实施进度可能影响公司发展。

盈利能力指标

• 毛利率：2021E为13.6%，较2020年下降。
• 归母净利润率：2021E为2.4%，较2020年下降。
• ROE：2021E为7.6%，2022E为9.5%，2023E为11.0%。

偿债能力

• 资产负债率：2021E为50%，2022E为50%，2023E为48%。
• 流动比率：2021E为1.19，2022E为1.14，2023E为1.31。
• 速动比率：2021E为1.16，2022E为1.11，2023E为1.27。

费用率

• 销售费用率：2021E为1.46%，保持稳定。
• 管理费用率：2021E为8.00%，略有上升。
• 财务费用率：2021E为0.79%，较2020年上升。
• 研发费用率：2021E为1.13%，保持稳定。

估值指标

• PE：2021E为66，2022E为48，2023E为38。
• PB：2021E为5.0，2022E为4.6，2023E为4.1。
• EV/EBITDA：2021E为25.7，2022E为20.1，2023E为15.8。

总结

顺丰控股2021年上半年业绩预减，但第二季度盈利回升，显示出公司资源投入初见成效。尽管单票收入下降，但降幅有所缓和，市场占有率有所提升。公司通过资源整合和成本控制，逐步恢复盈利能力，供应链业务增长迅速。未来公司盈利能力有望逐步恢复，但需关注宏观经济波动、行业竞争及项目进展等风险。