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尿素月报分析总结（2025/01/03）

一、市场回顾

12月尿素市场呈现下跌趋势，中下旬因氮肥协会会议消息出现反弹，但整体表现疲软，现货价格持续走低。供应端虽有气头装置检修，但国内开工率仍处于高位，需求端因农业淡季和出口未放开，整体表现疲弱。供需双弱导致过剩格局持续，企业库存攀升至历史高位，基差和月差大幅走低。

二、供需分析

1. 供应端
   12月尿素产量环比增长2万吨，同比增加42万吨。国内供应压力较大，煤制装置因高成本面临亏损，但尚未出现大规模减产，预计供应端短期仍将保持偏高水平。

2. 需求端
   春季农业需求尚未启动，下游备肥积极性低，复合肥企业原料成本压力大，成品库存高企。出口政策尚未放开，需求改善难度较大，短期内需求难以对冲供应过剩。

三、库存与价格

截至12月底，国内尿素企业库存达1525万吨，为历史高位，港口库存也随之增加。现货价格持续下行，基差大幅走低，期限结构转为远端升水，期现价差不利于空头操作。

四、利润与开工

煤制企业利润持续压缩，气头装置开工率有所回落，但固定床和水煤浆工艺利润仍处于负区间。生产端成本压力大，企业主动减产意愿不足，仍依赖价格下跌调整库存。

五、需求端动态

农业需求尚未启动，出口政策尚未改善，复合肥企业利润虽有改善但原料成本制约了备货积极性。终端需求疲软，预计短期内需求难以显著改善。

六、市场展望

短期现实高库存格局下，现货价格仍将承压，预计尿素市场震荡偏弱为主。盘面升水背景下，生产端可考虑逢高空套保，但需等待供需实质性改善信号。若出口政策未放开或需求端无积极变化，市场或继续下行。

五矿期货研究中心
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