20210502-东方证券-中远海控-601919.SH-中远海控一季度业绩点评_运价景气下_释放盈利弹性_7页_538kb
报告摘要
中远海控2021年一季度业绩点评总结
核心内容
中远海控在2021年一季度实现了显著的业绩增长，主要受益于集运行业进入景气周期，量价齐升释放了盈利弹性。公司实现营业收入648.4亿元，同比增长79.58%；归母净利润达154.5亿元，同比增长5200.62%；扣非归母净利润为154.1亿元，同比增长20237.74%。公司一季度毛利率提升至33.21%，净利率提升至27.45%，ROE达到29.89%。
主要观点
- 行业景气周期：集运行业在2021年一季度迈入景气周期，运价和运量均实现显著增长。CCFI与SCFI综合指数运价均值分别上涨113.33%和56.8%。
- 运量增长：公司集运货运量为678.36万TEU，同比增长20.99%。
- 单箱收入变化：外贸单箱收入为1609美元/TEU，同比增长69.5%；内贸单箱收入为2298元/TEU，同比下降3.4%。
- 公司优势：公司依托全球化网络布局优势，构建起覆盖更广、效率更高的陆海一体化服务通道，受益于运价上涨。
- 盈利预测：由于行业仍处于供需改善周期，公司2021/2022/2023年EPS被上调至3.35/2.3/1.02元，较原预测有显著提升。
- 估值与投资建议：参考可比公司估值，结合行业景气度高位及未来可能的下滑风险，给予中远海控2021年8倍PE估值，目标价上调至26.8元，维持买入评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 151,057 | 171,259 | 215,537 | 206,159 | 193,539 |
| 同比增长(%) | 25.0% | 13.4% | 25.9% | -4.4% | -6.1% |
| 营业利润（百万元） | 12,062 | 13,931 | 49,471 | 35,012 | 17,360 |
| 同比增长(%) | 296.2% | 15.5% | 255.1% | -29.2% | -50.4% |
| 归属母公司净利润（百万元） | 6,764 | 9,927 | 41,053 | 28,207 | 12,561 |
| 同比增长(%) | 449.9% | 46.8% | 313.5% | -31.3% | -55.5% |
| 每股收益（元） | 0.55 | 0.81 | 3.35 | 2.30 | 1.02 |
| 毛利率(%) | 10.7% | 14.2% | 28.6% | 23.2% | 16.0% |
| 净利率(%) | 4.5% | 5.8% | 19.0% | 13.7% | 6.5% |
| ROE(%) | 23.2% | 25.0% | 62.3% | 27.7% | 10.3% |
| 市盈率 | 33.1 | 22.6 | 5.5 | 7.9 | 17.8 |
| 市净率 | 6.3 | 5.1 | 2.6 | 1.9 | 1.7 |
投资建议与目标价
- 目标价：26.8元
- 投资评级：买入
- 估值方式：基于可比公司13倍估值给予40%折价，对应2021年8倍PE
风险提示
- 疫情影响：若疫情无法控制，将影响全球外贸需求，导致货运量下滑，预计减少税前利润2亿元。
- 价格战风险：若行业开启恶性价格竞争，将影响公司盈利。
- 油价上涨：低硫油价格大幅上涨将增加公司成本，预计增加13亿元。
财务预测调整
| 指标 | 调整前 | 调整后 |
|---|---|---|
| 2021年单箱收入变动幅度 | 16% | 24% |
| 2022年单箱收入变动幅度 | -5% | -5% |
| 2021年EPS | 2.42 | 3.35 |
| 2022年EPS | 1.45 | 2.30 |
| 2023年EPS | 1.02 | 1.02 |
行业背景
- 集运行业因中国制造、基建和治理的比较优势，进入景气周期。
- 行业整体运价上涨，公司受益于运价提升，盈利能力增强。
总结
中远海控在2021年一季度表现出色，业绩显著增长，主要得益于行业景气度提升和公司运力扩张。公司盈利能力和财务指标大幅改善，未来仍有望受益于行业复苏。投资建议维持买入评级，目标价上调至26.8元，但需关注潜在风险，包括疫情、价格战和油价上涨等。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
