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2013年8月7日投资策略总结

核心内容

2013年8月7日的市场分析指出，由于政策频繁出台，市场情绪受到显著影响。政府扩大基建投资、全国审计、央行逆回购等操作均对市场预期产生扰动。投资者关注财政政策调整是否能带动企业盈利反弹及周期性行业的投资机会。

主要观点

1. 企业盈利疲软原因

• 供需失衡：企业盈利下滑主要源于供需关系不平衡，而非需求疲软。
• 周期性行业需求：周期性行业（如钢铁）的需求增速显示我们可能正处于景气高点。
• 基建投资影响：政府基建投资计划上调，可能带来企业盈利的短周期反弹，但不能解决产能过剩问题。

2. 财政与货币政策关系

• 财政政策调整：政府投资计划的调整可能对部分行业（如高铁、水泥、管道、电网）产生积极影响。
• 货币政策紧缩：尽管财政政策积极，但货币政策仍偏紧，制约了财政政策的释放空间。
• 政策转向可能：若8月份逆回购利率降至3.5%以下，货币政策可能转向适度宽松。

3. 通胀与经济增长风险

• 通胀压力：在宽松货币政策和工业品价格企稳反弹的背景下，CPI可能突破3%，甚至触及3.5%的政策上限。
• 经济增长下限：若经济增长触及7.5%下限，货币政策可能再次陷入困境。

关键信息

基建投资规模

• 主要项目：棚户区改造、铁路、城市管网建设、电网智能化和配电网建设、4G、光伏和环保。
• 新增投资增量：预计今年下半年新增投资不超过2500亿元。
• 铁路投资：若从5200亿元上调至6000亿元，增量为800亿元，但增速将从25%以上降至11%。
• 基建投资增速：下半年基建投资同比增速预计为25%，较上半年提高2个百分点。

货币政策分析

• 紧货币表现：7月份银行间市场利率中枢上升，同业拆借和回购成交金额下降。
• 紧货币原因：央行通过利率手段控制信贷投放，而非直接干预。
• 宽松可能性：若8月份逆回购利率降至3.5%以下，可确认货币政策转向。

通胀与经济影响

• 价格因素：猪肉、蔬菜价格可能进入上涨周期，叠加原油价格上涨，通胀压力增大。
• 通胀上限：CPI超过3%是大概率事件，可能与经济增长下限同时出现。

行业配置建议

• 超配行业：食品饮料、电力、建筑、医药、家电、零售、保险和铁路板块。
• 题材类建议：铁路、电网智能化和配电网建设、城市管网改造、水泥、新能源等行业可能具有短期投机价值。
• 行业权重调整：根据中信行业分类的流通市值比重，部分行业建议调整配置比例。

风险提示

• 外部因素：美国缩减QE规模可能引发资金流出。
• 国内政策：货币政策若继续紧缩，可能对实体领域产生负面影响。

图表与数据参考

• 图1-图4：工业企业与国有企业净利润及收入增速。
• 图5-图6：中小板与创业板净利润增速。
• 图7-图9：钢铁行业库存与产量数据。
• 图10：商务部生产资料价格月环比。
• 图11-图13：房地产投资、土地出让价款与基建投资同比增速。
• 图17-图18：银行间拆借利率与成交金额。
• 图29：亚洲货币贬值情况。
• 图30-图31：猪肉与蔬菜价格同比增速。
• 图14-图28：各类融资渠道与发行规模。

分析师声明

• 分析师：范妍、程定华、诸海滨。
• 声明内容：分析师具备证券投资咨询执业资格，声明内容合法合规，研究观点独立公正。

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