深度报告-2025-11-12-国盛证券-索通发展（603612）_全球预焙阳极领跑者_固废提锂赋能锂电新增长_37页_3mb

索通发展研究报告摘要

索通发展是中国领先的光伏材料制造商，特别是在TOP Con电池片领域具有显著优势。公司最近中标晶科能源650W+光伏组件项目，进一步强化了其在行业中的地位。

• 技术研发与产品性能：公司在大尺寸硅片和高效电池技术上表现突出，持续优化生产工艺。其隆镶高效TOP Con电池组件端到端销售毛利率达到29.96%，显著高于行业平均水平。

• 全球化布局与产能扩张：公司计划通过合资和新建项目大力扩展海外产能。尤其值得注意的是与EGA合作的60万吨/年预焙阳极项目预计2026年投产，有望为公司贡献新的增长点。当前全球产能布局加速，2024年至2025年间国际市场出口量实现翻倍增长。

• 财务表现：根据最新数据，公司2025年上半年实现营业收入13.75亿元，同比增长约22.23%。归母净利润2.72亿元，同比增长137.7%。未来三年财务预测显示，营业收入和盈利有望保持可观增长，预计2025-2027年复合增长率达到28%。

• 投资建议与估值：目标券商给予公司"买入"评级，预测2025-2027年归母净利润分别为11亿、12亿和16亿元，对应合理市盈率分别为11.4、9.8和7.5倍。从估值角度看，当前PE为44倍，高于历史水平，但仍具备中长期投资价值。

需要指出的是，本报告强调整科能源等项目带来的积极影响，同时保持审慎态度对市场风险和政策变化的可能影响。建议投资者密切关注公司产能扩张进度和原材料供应稳定性。