20221102-国海证券-纳芯微-688052.SH-三季报点评_驱动与采样芯片拓展顺利_股权激励彰显信心_5页_381kb

报告摘要

纳芯微（688052）于2022年11月02日发布2022年前三季度业绩公告，整体业绩表现良好，公司驱动与采样芯片产品拓展顺利，盈利能力逐步改善。同时，公司通过股权激励计划增强核心团队稳定性，提升研发能力，为未来发展奠定基础。

业绩增长显著：2022年前三季度公司实现营收12.76亿元，同比增长120.35%；归母净利润2.42亿元，同比增长56.90%。其中，2022年第三季度营收4.83亿元，同比增长102.34%，但归母净利润同比下滑26.78%，主要受股份支付费用影响。
毛利率逐步改善：2022Q3毛利率为51.86%，环比提升1.43个百分点，主要得益于驱动与采样芯片产品毛利率较高，以及信号感知芯片和隔离芯片销售额持续增长。
股权激励增强信心：公司于2022年6月完成限制性股票首次授予，预计2022-2026年分别摊销股份支付费用1.81/2.58/1.38/0.69/0.20亿元。股权激励计划不仅有助于绑定核心团队，也表明公司对未来发展充满信心。
下游需求旺盛：公司受益于新能源汽车、光伏逆变器、电力储能等下游行业需求的快速增长，未来有望持续获得增长动力。
盈利预测上调：考虑到模拟芯片降价和半导体周期下行，公司盈利预测有所调整，预计2022-2024年营业收入分别为17.50/25.37/35.64亿元，同比增长103%/45%/40%；归母净利润分别为3.11/5.09/8.32亿元，同比增长39%/63%/64%。
估值指标变化：2022年PE为99.42，2023年为60.87，2024年为37.21，显示估值逐步下降，但仍处于较高水平，反映市场对公司未来增长的预期。

指标	2022Q3	同比变化	环比变化
营收（亿元）	4.83	+102.34%	+6.22%
归母净利润（亿元）	0.47	-26.78%	-26.78%
扣非归母净利润（亿元）	0.25	-60.50%	-60.50%
股份支付费用（万元）	8828.4	-	-

费用类型	2022Q3	同比变化	环比变化
销售费率	4.25%	+0.80pct	+0.08pct
管理费率	9.52%	+2.69pct	+2.11pct
研发费率	30.17%	+18.31pct	+15.39pct

首次授予：2022年6月完成限制性股票首次授予，预计2022-2026年分别摊销股份支付费用1.81/2.58/1.38/0.69/0.20亿元。
预留授予：2022年10月开始授予预留部分，预计2022-2026年分别摊销428.46/2141.03/1131.51/603.40/237.82万元。
摊销影响：2022Q3已摊销1亿元股份支付费用，剔除后归母净利润同比增长103.32%。

年份	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率	PE（倍）
2022	17.50	103%	3.11	39%	99.42
2023	25.37	45%	5.09	63%	60.87
2024	35.64	40%	8.32	64%	37.21

公司具备行业领先的传感器信号调理技术和数字隔离技术，产品覆盖通讯、工控、汽车和消费电子等领域。鉴于其在新能源汽车、光伏逆变器等行业的增长潜力，以及股权激励计划的积极影响，我们维持“买入”投资评级。