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报告摘要

2026年PX-PTA去库预期延续分析总结

核心内容概述

2026年PX和PTA行业将延续供需双增的格局，其中PX供应端新增产能，PTA则为零投产年。整体预期为PX和PTA产量同比增幅分别达4.8%以上和4.35%，但PTA需求增速大于供应增速，库存去化压力依然存在。PXN估值有望在上半年回升至240美元/吨以上，而PTA加工费则存在修复需求。

主要观点

PX 供应端

产能增量：2026年PX产能将新增约260万吨，主要来自大连福佳化（60万吨）和华锦阿美（200万吨），产能增速提升至6%。
产能利用率：2025年国内PX产能利用率同比提升0.67%，至85.50%；2026年预计维持稳定，二季度为检修高峰。
进口供应：2025年国内PX进口同比增长1.34%，预计2026年进口需求维持温和增长，但结构变化有限。

PTA 供应端

零投产：2026年PTA无新增产能，供应端增量主要依赖于产能利用率调节。
产能利用率：2025年PTA产能利用率降至72%，2026年预计维持在76.38%左右，较2025年有所回升。
加工费：2025年PTA现货加工费压缩至约230元/吨，为近五年新低；2026年加工费存在修复空间。

关键信息

2025年PX供需回顾

总供应：2025年PX总供应约4711万吨，同比增速低于1%。
总需求：PTA消耗PX约4805万吨，同比增速2.64%，导致PX去库约90万吨。
进口依赖度：2025年PX进口依赖度提升至20.18%，进口来源主要为韩国、日本、文莱及中国台湾。

2025年PTA供需回顾

总供应：2025年PTA总供应约7336万吨，产能同比增长10.11%。
总需求：2025年PTA总需求约7453万吨，同比增速6.08%。
出口情况：2025年PTA出口约356万吨，同比减少19.27%，主要受印度、土耳其等国新投产装置影响。

2026年供需展望

PX产量：预计2026年PX产量同比增幅提升至4.8%以上，主要增量在下半年。
PTA产量：2026年PTA产量同比增速预计为4.35%，增量主要出现在下半年。
库存去化：2026年PX去库预期依旧集中于上半年，尤其是二季度，PTA库存亦持续去化。

估值与策略

PXN估值：2025年亚洲PXN年均值降至约230美元/吨，2026年预计上半年在【240,320】美元/吨，下半年在【200,300】美元/吨。
PTA加工费：2026年PTA现货加工费有望上移至【100,400】元/吨，盘面PTA-0.655PX加工费上半年在200元/吨附近逢低多。
策略建议：2026年上半年可考虑低多策略，或正套参与；PXN在240美金以下可低多。

风险提示

原油价格波动：对PX和PTA价格走势具有显著影响。
PTA及聚酯产能利用率变化：可能影响加工费修复空间。
宏观经济波动：中美贸易战、全球经济增长等宏观因素可能对需求端产生影响。

产业链分析

开工及利润分配

2025年聚酯产业链开工负荷总体稳定，PX和PTA开工负荷呈现季节性波动。
PX和PTA加工费均受到压缩，聚酯端利润相对稳定，但有所下滑。

汽油调和相关

2025年亚洲地区PX短流程利润良好，支撑PX开工率。
芳烃调油利润低于化工利润，导致PX价格相对偏强。

海外PX装置运行

2025年亚洲PX产能利用率约75.13%，检修计划量与2024年相当。
韩国、日本、印度等国PX装置运行情况各异，部分装置检修或降负，部分恢复生产。

PTA出口情况

2025年PTA出口量同比减少，主要出口目的地为越南、埃及、阿曼等。
2026年PTA出口预计继续承压，主要因海外PTA产能新增。

总结

2026年PX与PTA行业将延续供需双增的格局，其中PX供应端新增产能，PTA则为零投产年。PX产量预计同比增幅达4.8%以上，而PTA产量增幅预计为4.35%，但需求增速高于供应增速，库存去化预期仍存。PXN估值有望在上半年回升，PTA加工费存在修复空间。整体来看，2026年PX与PTA去库预期依旧集中于上半年，尤其是二季度，PX相对PTA偏强预期仍存。策略上，可考虑低多或正套参与，但需关注原油价格、产能利用率及宏观经济波动等风险因素。

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