> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上游去库，中下游累库总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年4月前聚酯产业链中PX与PTA的市场动态，指出3月内PX上游原料供应紧张，导致PX加工差压缩，同时PTA及下游聚酯端库存累积，整体产业链处于去库与累库并存的状态。报告还探讨了4月的市场展望，认为PX价格将维持高位震荡，PTA去库幅度有限，聚酯端需求疲软。 ## 主要观点 - **PX价格**：3月受地缘冲突影响，PX价格维持高位震荡，主力合约价格接近2022年高位。亚洲PXN价差大幅压缩，显示PX相对石脑油偏弱。 - **PTA价格**：PTA现货加工费压缩，价格高位震荡，但涨幅不及PX。 - **供需平衡**：3月PX去库，而PTA及聚酯端库存累积。4月PX供应小幅下滑，PTA供应预期也有所减少，但需求端仍偏弱。 - **开工与利润**：3月PX开工率环比下降，PTA开工率提升，聚酯开工率边际修复。整体产业链利润受原料价格上涨挤压，PX及PTA利润压缩。 - **装置动态**：4月国内PX检修计划有限，而PTA检修预期增加，关注计划外装置动态。 ## 关键信息 ### PX部分 - **价格走势**： - PX主力合约3月价格近10000元/吨，cfr中国美金价格约1207美元/吨。 - 亚洲PXN月均值压缩至226美元/吨，石脑油价格强势，导致PX加工差压缩。 - **供需情况**： - 3月国内PX产量下降至300万吨，进口预期也有所下调。 - 4月国内PX供应预计小幅下滑，但总体去库幅度有限。 - **装置动态**： - 国内部分PX装置如青岛丽东、福建联合等计划检修或降负。 - 海外地区如日韩及中国台湾PX装置频繁降负，4月内供应预期下滑。 ### PTA部分 - **价格走势**： - PTA现货加工费压缩至200元/吨，主力合约价格运行至6700元/吨附近。 - PTA价格高位震荡，但涨幅不及PX。 - **供需情况**： - 3月PTA去库幅度有限，聚酯需求疲软，PTA库存累积。 - 4月PTA供应预期下调，但需求端仍偏弱，供需平衡表走紧。 - **装置动态**： - 3月部分PTA装置如逸盛新材料、福海创等降负或停车检修。 - 4月内PTA检修计划增加，关注装置重启及恢复情况。 ## 产业链分析 ### 开工率与利润 - **PX**：3月国内PX开工率约 $78.77\%$，环比下降，月均产能利用率下滑。 - **PTA**：3月PTA开工率约 $78.93\%$，环比上升，但整体仍偏弱。 - **聚酯**：3月聚酯开工率边际修复，但整体仍低于2025年同期。 ### 原料与成本 - **石脑油**：3月亚洲石脑油价格涨幅显著，影响PX及PTA成本。 - **甲苯与纯苯**：与石脑油价差一度为负，显示原料成本压力。 - **油价波动**：地缘冲突及油价波动仍是影响能化板块的核心因素。 ## 市场展望 - **PX**：4月价格预计维持高位震荡，地缘及油价仍是主要矛盾，关注装置动态。 - **PTA**：4月供需平衡表走紧，但加工费仍偏低，价格高位震荡。 - **聚酯**：4月聚酯开工率预计维持 $85 - 86\%$，库存压力仍存。 ## 风险提示 - **地缘动态**：地缘冲突对能化板块影响持续。 - **原油价格波动**：原油价格波动可能影响产业链整体。 - **装置检修**：计划外装置检修可能对供应造成额外影响。 ## 图表说明 - **图1**：PX05-PX09价差走势。 - **图2**：TA09-TA05价差走势。 - **图3**：PTA-0.655*PX价差走势。 - **图4**：PX美金换算人民币与主力合约对比。 - **图5**：PTA主连价格走势。 - **图6**：PX主连价格走势。 - **图7**：PTA产业链上下游日度利润。 - **图8**：PTA产业链上下游周度开工率。 - **图9**：PX-聚酯利润表现。 - **图10**：PX、PTA及聚酯月均利润加总。 ## 装置动态 ### 国内PX装置 | 企业名称 | 产能(万吨) | 近期负荷 | 备注 | 后续状态 | |----------|------------|----------|------|----------| | 齐鲁石化 | 9.5 | 0% | 2021年2月22日长停 | - | | 青岛丽东 | 100 | 0% | 2025年4月中下旬降负，初步预计降至5月 | 预计5月初重启 | | 中化弘润 | 60 | 0% | 2023.5月初重负荷：8.17停机 | - | | 威联化学(富海) | 200 | 100% | 2025年1月负荷降低，2月负荷提升 | - | | 扬子石化 | 89 | 100-110% | 2025年3月中下旬重整检修至5月上，PX降负荷 | 5月中下旬恢复 | | 上海石化 | 85 | 90-100% | 2025年11月中旬停车，检修1周 | - | | 金陵石化 | 60 | 85-95% | 2025年重整检修，6月中有降负 | 2026年4月检修接近两个月 | | 镇海炼化 | 80 | 100-110% | 2025年1月中上旬因CDU着火问题，PX降负荷 | - | | 宁波中金 | 160 | 75-85% | 2025年1月负荷下滑，4月附近负荷有所下滑 | - | | 福建福海创 | 200 | 100% | 2025年6月10日附近检修一套装置，另一套示6月底停车，检修2个月左右 | 2026年二季度计划检修1个月 | | 福建联合 | 100 | 50-60% | 2025年1月初负荷略有下滑，中旬氢气平衡问题，PX负荷降低 | 3月中旬降负，恢复待定 | | 中海油惠州 | 95 | 85-95% | - | - | | 海南炼化 | 160 | 95-105% | 2025年4月上负荷下滑，5月负荷回升 | - | | 洛阳石化(长协) | 21.5 | 0% | 2023.5.16停车检修，长停 | - | | 大连福佳化 | 170 | 100% | 一条70万吨线2025年3月26日停车检修，2025年12月末重负荷，并扩产至100万吨 | - | | 辽阳石化 | 70 | 95-100% | 70万吨2025年5月20日停车检修10天左右 | - | | 恒力大连 | 500 | 100-110% | - | - | | 天津石化 | 39 | 0% | 2025年12月末停机，重负荷待定 | - | | 乌石化 | 100 | 70-75% | 鸟麦木齐石化100万吨PX装置2025年10月14日检修两周 | - | | 彭州石化 | 75 | 85-95% | 2025年4月7日前导装置检修，PX降负，4月17日恢复 | - | | 浙江石化 | 900 | 60-70% | 2026年1月CDU和重整有1个多月的检修计划，PX1月中开始降负 | - | | 中化泉州 | 80 | 60-70% | 2025年11月25日停机检修，计划检修两个月 | - | | 九江石化 | 89 | 90-100% | 2025年3月15日停车检修，5月11日附近重负荷 | - | | 盛虹炼化 | 400 | 90-95% | 2025年5月10日重整检修，PX降负，5月20日附近负荷恢复 | - | | 广东石化 | 260 | 90-100% | 2025年1月11日附近停车一周 | - | | 中海油宁波大榭 | 160 | 60-70% | 2025年9月中旬提负，2026年3月9日被障停机，3月中旬周末重启 | - | | 中海油惠州2# | 150 | 90-100% | 2025年3月底停机，检修50天，2025年6月5日恢复 | - | ### 亚洲PX装置 | 装置 | 产能(万吨) | 4/15 | 负荷 | 备注 | 未来动态 | |------|------------|------|------|------|----------| | Pertamina | 27 | 印尼 | 60-70% | 1月初停车，目前已重 庆 | - | | TPPI | 78 | 印尼 | 60-70% | 2025年1月初因故停车检修20-30天，1月点2月初重 庆 | 2025年5月中计划停车检修2-3同，6月上旬重 庆 | | Aromatics malaysia | 55 | 马来西亚 | 80-90% | 2025年4月底停车，6月上旬重 庆 | 8月上旬停车，10月初恢复 | | 美子 | 180 | 新加坡 | 40-50% | 一条42万吨装置在2021年9月中旬停车，小幅度降负 | - | | 美孚 | 50 | 泰国 | 0% | 2021年4月停车，重 庆时用待定 | - | | Thai oil | 53 | 泰国 | 60-70% | 2025年7月初停车检修，0816附近恢复 | - | | PTTG | 131 | 泰国 | 65-75% | 一条54万吨装置2025年10月底检修50天左右 | 54万吨计划2026年年中检修40-50天 | | 恒溢文莱 | 150 | 文莱 | 95-100% | 2024年1月14日返分停车检修，1月10日重 庆；20240530前进重显起火，PX降负，0808-0815短停 | 2025年末检修 | | GS | 135 | 韩国 | 80-85% | 一条40万吨装置于2025年2月初检修，6月中旬重 庆；7月初负荷提升；55万吨重置11月份下降负至50%，12月上旬左右停车，1月中旬重 庆 | 3月55万吨产能有限按负计划 | | Hyundai/COSMO | 136 | 韩国 | 35-45% | 80万吨装置日有停车中，重 庆待定 | 重点待定 | | Lotte | 75 | 韩国 | 40-50% | 50万吨计划4月中旬-6月初检修 | - | | S-OIL | 187 | 韩国 | 45-55% | 2024年7月28日110万吨装置备火停车，8月1日重 庆，但负荷偏低，2025年3月肉完全恢复 | 80万吨计划2026年3-4月检修45-50天，预计4月下旬重启 | | hanwha Total | 190 | 韩国 | 75-85% | 2025年5月份负荷小幅降低，6月中旬提负；113万吨装置日前降负荷检修中，10月初重 庆 | - | | SKGC | 80 | 韩国 | 75-85% | 一条40万吨产能按计划于2025年4月21日停车，按照计划于7月初重 庆；另一条40万吨于2025年6月8附近停车，0810附近重 庆 | 计划2026年10月检修45天 | | SKGC/JX | 100 | 韩国 | 70-80% | 计划3月底停车检修 | 计划3月底停车检修 | | FCFC | 197 | 中国台湾 | 85-95% | 一套30万吨产线2025年4月9-5月27停车，72万吨装置于2025年10月13检修2周左右 | 2026年3月降负 | | 出光 | 88 | 日本 | 50-60% | 一条27万吨装置2025年6月10停车检修至8月底/9月初；一条21万吨装置7.11-7.27意外停车；40万吨7.29意外停车，其中20万吨于8月初重 庆中，中旬重 庆；40万吨PX装置9月中附近已停车检修，检修3个月 | 2026年3月内降负运行，恢复待定；42万吨计划2026年9-20月检修 | | Eneos (JXTG) | 280 | 日本 | 50-60% | 19万吨产线已于2025年5月中下旬检修，9月上旬重 庆；一派35万吨8月下旬重车，已重 庆 | 2026年3月内降负运行，恢复待定 | | Indian Oil | 40 | 印度 | 65-75% | 暂定2月上不重启 | - | | OMPL | 92 | 印度 | 0% | 暂定2月上不重启 | - | | Reliance | 210 | 印度 | 65-75% | 2024年9月中旬负荷下降至70-75%，恢复时间待定 | 恢复待定 | | Reliance | 225 | 印度 | 65-75% | 225万吨装置于2024年1月26附近停车检修，2月中旬附近重 庆；7月初附近近期负荷回升；9月中旬负荷下调至70-75%，恢复时间待定 | 恢复待定 | | 伊朗石化 | 142 | 伊朗 | 50-60% | 2025年6月中旬停车，7月初重 庆 | - | | Kuwait aromatics | 82 | 科威特 | 0% | 2026年1月内检修40-50天，2026年2月10附近重 庆；因物流问题，目前停车 | 因物流问题，目前停车 | | 阿曼芳烃 | 82 | 阿曼 | 75-85% | 2024年7月28日110万吨装置备火停车，8月1日重 庆，但负荷偏低，2025年3月肉完全恢复 | - | | SABIC | 45 | 沙特 | 0% | 2020年3月初停车，可能长停 | - | | Satorp | 70 | 沙特 | 70-80% | 2025年10月下旬停车，检修45天 | - | | Petro Rabigh | 134 | 沙特 | 80-85% | 2025年4月15开始检修2个月，原计划6月中旬重 庆，目前推迟至7月中旬下旬重 庆；7.24重 庆中，30日再度停车，0815重 庆中 | - | | Petkim | 15 | 土耳其 | 70-80% | - | - | | Gadiv | 19 | 以色列 | 50% | 因战争因素停车，2025年7月初前端重 庆；PX2026年1月初重 庆 | 2026年3月内降负运行，恢复待定；42万吨计划2026年9-20月检修 | | NSRP | 70 | 越南 | 70-80% | 烯烃被降，PX负荷略有影响，2025年7月初逐步恢复，11月中旬降幅2周左右 | - | ### PTA装置动态 | 主流装置 | 产能(万吨) | 状态 | 备注 | 后续动态 | |----------|------------|------|------|----------| | 逸盛新材料 | 360 | 30% | 2024年12月30日停车，2025年1月28日重启；2025年7月底降负至8成；8月初恢复 | - | | 福海创 | 450 | 50% | 2025年1月初降至5成；2025年6月19附近逐步减产检修；0922重启；2026年上旬提负；2026年3月16日降至5成 | 2026年3月16日降至5成，恢复特定 | | 福建百宏 | 250 | 90% | 2024年1月20日短停，1月24日重启；2025年4月5日停车；2025年4月20附近恢复正常；2026年3月16日降至9成 | 2026年3月16日降至9成；4月下旬检修至5月上旬 | | 连盛海南 | 200 | 0% | 2025年7月1日意外降负5成；7月6日提负；2025年8月13附近停车 | 重启待定 | | 连盛海南 | 250 | 100% | 2025年2月14检修至3.7；3.8重启 | - | | 恒力石化 | 250 | 100% | - | 2026年4月10开始检修，重启待定 | | 恒力石化 | 250 | 100% | - | 2026年4月10开始检修，重启待定 | | 恒力石化 | 250 | 100% | - | 2025年2月15检修，3月初重启；2025年4月28开始检修；2025年5月13重启；0821检修至9月上旬 | - | | 恒力石化 | 250 | 100% | - | 2025年10月13日停车，10月25日重启；0823短停，检修待定 | - | | 嘉通能源1# | 300 | 100% | 2025年4月25日停车检修，5.8出料提负中 | - | | 嘉通能源2# | 300 | 100% | 2025年5月23周末检修；2025年6月3日重启出料 | - | | 仪征优轩 | 300 | 100% | 2025年3月3日停车，2025年3月19日重启；7月底因故障降负至7成附近；8月初恢复正常；2026年3月3日停车；2026年3月20日重启 | 2026年3月20日重启 | ## 供需平衡表 ### 国内PX供需平衡表 | 日期 | 产量(万吨) | 进口(万吨) | 出口(万吨) | 表观需求(万吨) | 进口依赖度 | 总供应(万吨) | PTA产量(万吨) | PTA消耗PX(万吨) | PX供应-PTA消耗(万吨) | |------|------------|------------|------------|----------------|------------|--------------|----------------|------------------|----------------------| | 2026/4/30E | 285.00 | 70.00 | - | 0 | 355.00 | 19.72% | 590.00 | 555.75 | 386.45 | | 2026/3/31E | 300.00 | 76.00 | - | 0 | 376.00 | 20.21% | 610.00 | 521.55 | 399.55 | | 2026/2/28 | 321.31 | 95.52 | - | 0 | 416.82 | 22.92% | 577.00 | 458.28 | 478.00 | | 2026/1/31 | 342.85 | 84.82 | - | 0 | 427.67 | 19.83% | 650.00 | 564.30 | 588.00 | | 2025/12/31 | 340.92 | 93.38 | - | 0 | 434.30 | 21.50% | 631.00 | 597.65 | 624.60 | | 2025/11/30 | 333.28 | 81.68 | - | 0 | 414.96 | 19.68% | 618.00 | 582.26 | 608.20 | | 2025/10/31 | 332.17 | 82.49 | - | 0 | 414.66 | 19.89% | 640.00 | 598.50 | 624.00 | | 2025/9/30 | 320.17 | 87.37 | - | 0 | 407.54 | 21.44% | 612.00 | 585.68 | 610.30 | | 2025/8/31 | 323.41 | 87.60 | - | 0 | 411.00 | 21.31% | 618.00 | 588.24 | 610.70 | | 2025/7/31 | 303.44 | 78.21 | - | 0 | 381.64 | 20.49% | 641.00 | 571.14 | 596.30 | | 2025/6/30 | 298.58 | 76.54 | - | 0 | 375.12 | 20.40% | 613.00 | 570.29 | 596.60 | | 2025/5/31 | 285.85 | 77.26 | - | 0 | 363.11 | 21.28% | 594.00 | 579.69 | 603.30 | | 2025/4/30 | 271.19 | 72.16 | - | 0 | 343.35 | 21.02% | 586.00 | 560.03 | 584.50 | ## 风险点 - **地缘动态**：地缘冲突及油价波动仍是影响能化商品的核心矛盾。 - **原油价格波动**：原油价格波动可能对产业链产生显著影响。 - **装置检修**：计划外装置检修可能对供应造成额外压力。