20260403-创元期货-PX-PTA月报_上游去库_中下游累库_41页_3mb

上游去库，中下游累库总结

核心内容概述

本报告分析了2026年4月前聚酯产业链中PX与PTA的市场动态，指出3月内PX上游原料供应紧张，导致PX加工差压缩，同时PTA及下游聚酯端库存累积，整体产业链处于去库与累库并存的状态。报告还探讨了4月的市场展望，认为PX价格将维持高位震荡，PTA去库幅度有限，聚酯端需求疲软。

主要观点

• PX价格：3月受地缘冲突影响，PX价格维持高位震荡，主力合约价格接近2022年高位。亚洲PXN价差大幅压缩，显示PX相对石脑油偏弱。
• PTA价格：PTA现货加工费压缩，价格高位震荡，但涨幅不及PX。
• 供需平衡：3月PX去库，而PTA及聚酯端库存累积。4月PX供应小幅下滑，PTA供应预期也有所减少，但需求端仍偏弱。
• 开工与利润：3月PX开工率环比下降，PTA开工率提升，聚酯开工率边际修复。整体产业链利润受原料价格上涨挤压，PX及PTA利润压缩。
• 装置动态：4月国内PX检修计划有限，而PTA检修预期增加，关注计划外装置动态。

关键信息

PX部分

• 价格走势：
  • PX主力合约3月价格近10000元/吨，cfr中国美金价格约1207美元/吨。
  • 亚洲PXN月均值压缩至226美元/吨，石脑油价格强势，导致PX加工差压缩。
• 供需情况：
  • 3月国内PX产量下降至300万吨，进口预期也有所下调。
  • 4月国内PX供应预计小幅下滑，但总体去库幅度有限。
• 装置动态：
  • 国内部分PX装置如青岛丽东、福建联合等计划检修或降负。
  • 海外地区如日韩及中国台湾PX装置频繁降负，4月内供应预期下滑。

PTA部分

• 价格走势：
  • PTA现货加工费压缩至200元/吨，主力合约价格运行至6700元/吨附近。
  • PTA价格高位震荡，但涨幅不及PX。
• 供需情况：
  • 3月PTA去库幅度有限，聚酯需求疲软，PTA库存累积。
  • 4月PTA供应预期下调，但需求端仍偏弱，供需平衡表走紧。
• 装置动态：
  • 3月部分PTA装置如逸盛新材料、福海创等降负或停车检修。
  • 4月内PTA检修计划增加，关注装置重启及恢复情况。

产业链分析

开工率与利润

• PX：3月国内PX开工率约 $78.77%$，环比下降，月均产能利用率下滑。
• PTA：3月PTA开工率约 $78.93%$，环比上升，但整体仍偏弱。
• 聚酯：3月聚酯开工率边际修复，但整体仍低于2025年同期。

原料与成本

• 石脑油：3月亚洲石脑油价格涨幅显著，影响PX及PTA成本。
• 甲苯与纯苯：与石脑油价差一度为负，显示原料成本压力。
• 油价波动：地缘冲突及油价波动仍是影响能化板块的核心因素。

市场展望

• PX：4月价格预计维持高位震荡，地缘及油价仍是主要矛盾，关注装置动态。
• PTA：4月供需平衡表走紧，但加工费仍偏低，价格高位震荡。
• 聚酯：4月聚酯开工率预计维持 $85 - 86%$，库存压力仍存。

风险提示

• 地缘动态：地缘冲突对能化板块影响持续。
• 原油价格波动：原油价格波动可能影响产业链整体。
• 装置检修：计划外装置检修可能对供应造成额外影响。

图表说明

• 图1：PX05-PX09价差走势。
• 图2：TA09-TA05价差走势。
• 图3：PTA-0.655*PX价差走势。
• 图4：PX美金换算人民币与主力合约对比。
• 图5：PTA主连价格走势。
• 图6：PX主连价格走势。
• 图7：PTA产业链上下游日度利润。
• 图8：PTA产业链上下游周度开工率。
• 图9：PX-聚酯利润表现。
• 图10：PX、PTA及聚酯月均利润加总。

装置动态

国内PX装置

亚洲PX装置

PTA装置动态

供需平衡表

国内PX供需平衡表

风险点

• 地缘动态：地缘冲突及油价波动仍是影响能化商品的核心矛盾。
• 原油价格波动：原油价格波动可能对产业链产生显著影响。
• 装置检修：计划外装置检修可能对供应造成额外压力。