20250815-联合资信-2025年上半年城投债市场分析与展望_化存控增促发展_城投企业转型进程加快_18页_2mb

2025年上半年，中国城市投资公司（城投）行业核心政策以“控增量、化存量、促发展”为主线，结合“一揽子化债方案”进行调整和完善，旨在化解债务风险并促进企业转型。政策环境下，监管加强了城投债券发行审核，导致发债规模持续下降，净偿还规模显著扩大，尤其在重点省份如贵州、云南等地较为突出。发行期限整体拉长，超长期城投债规模增长，但发行利差中枢略有上升，非重点省份分化加剧。

市场回顾显示，城投债净融资转为负值，融资结构优化，债务增速首次低于社会融资规模（社融），融资成本延续下行趋势。重点省份债务结构改善，流动性风险缓释，但非重点省份融资压力加大，项目投资现金支出收缩。评级下调企业数量减少，但区域集中，以贵州为主，涉及负面舆情和流动性问题。

展望未来，部分信用出险、债务负担重或资质弱的城投企业还本付息压力将持续存在。隐性债务化解和转型发展加速，但区域化债进度分化显著，需关注退平台过程中的新型政企关系构建，防范假转型和冲动产业投资风险。同时，下半年兑付压力大区域如江苏、山东等地需警惕流动性风险。

总体而言，城投行业正加速向市场化转型，但仍面临债务规模大、融资受限等挑战，政策支持与风险控制需并重。