20230709-国泰期货-黄金_非农数据显示薪资有所反弹_白银_震荡调整_14页_3mb

黄金与白银期货研究报告总结

1. 研究摘要

• 本周贵金属表现：伦敦金先跌后涨，累计涨0.53%；伦敦银大幅上行，累计涨10.9%。
• 核心逻辑：美联储“Higher for Longer”的政策预期持续，名义利率维持高位，金融环境趋紧，压制黄金价格，但通胀数据未引发大幅降息预期，因此金价在7月前仍存在调整空间。
• 白银：短期呈现震荡调整，继续上演“股债双杀”行情。

2. 宏观与因子分析

• 非农与薪资数据：非农数据表现不及市场预期，但薪资数据仍维持一定增长，市场对通胀高企担忧不减。
• 利率预期：市场当前预期美联储7月仅加息一次，降息预期尚未完全形成。
• 金融环境：TIPS收益率上升，反映持续的通胀预期；美元流动性趋紧，若上升则可能进一步抑制贵金属价格。
• 金银比：下行至847，显示白银涨幅或短期主导金价波动。

3. 图表要点

• 非农数据：5月非农时薪增长出现分化，非农就业参与率维持在较低水平。
• 基差变化：黄金期现基差扩大，贴水趋势明显；白银期现基差小幅调整，远月合约贴水幅度小幅收窄。
• 跨期结构：黄金价差扩大至306元/克，白银合约价差走阔。二者均处于历史高位区间范围。

4. 注释与免责声明
报告内容由专业分析师撰写，优先满足国泰君安期货专业投资者服务需求。投资者应自主判断并承担风险，不可依赖于本报告做出任何投资决策。涉及投资内容不构成具体建议。