前百家已受理科创板企业特征分析_科创属性较强_估值差异显著_15页_1mb

科创板企业受理及特征分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2019年5月9日科创板前百家受理企业的特征，包括行业分布、技术水平、研发投入、资产负债率、上市标准选择以及估值方法等。同时，探讨了科创板在制度设计上的创新，如战略配售、券商跟投、“绿鞋”机制等，旨在提升市场稳定性并吸引优质科创企业上市。

主要观点与关键信息

1. 科创板推进迅速，受理企业达百家

• 截至2019年5月6日，已有100家企业提交科创板上市申请，来源渠道多样化，包括新三板、主板/创业板IPO排队企业、港股上市公司及被否企业。
• 上交所对科创板企业问询力度显著加大，平均每家回复问题可达50个左右，审核标准严格，未放松。

2. 科创属性较强，技术水平以国内领先为主

• 前百家科创板企业主要集中在新一代信息技术（41%）、生物医药（23%）、专用设备（22%）和软件信息（17%）等领域，合计占比达73%。
• 技术水平以国内领先为主，占58%，仅有22家企业处于国际领先水平。
• 研发投入整体高于创业板，近三年平均占营收比为11.80%，而创业板仅为7.41%。
• 研发人员占比达32%，其中16家企业超过50%，部分企业甚至超过80%。

3. 轻资产特征突出，资产负债率偏低

• 科创企业以无形资产为主，固定资产占总资产比重平均为16.0%，显著低于主板、中小板和创业板。
• 2018年末资产负债率平均为34.3%，低于主板（48.5%）和中小板（42.8%），与创业板（35.8%）大致相当。

4. 上市标准选择偏保守，近九成企业拟选第一套标准

• 境内同股同权企业可选择以市值为核心的五套上市标准，但前百家企业中87家选择第一套标准。
• 优刻得和九号智能分别为首家同股不同权和红筹企业，采用第二套上市标准。
• 第五套上市标准（40亿元市值）尚无企业选择。

5. 预计市值均值略低于创业板，估值差异显著

• 前百家科创板企业预计募资总额为983.6亿元，平均单家募资9.84亿元。
• 发行后总市值均值为58.8亿元，中值为32.8亿元，略低于创业板均值（65亿元）。
• 预计PE、PB、PS中值均高于A股其他板块，差异显著。

6. 估值方法多样化，难度提升

• 科创板放开市盈率限制，估值方法包括PE、PB、PS、FCFF、EVA、重置成本法等。
• 估值难度大幅提升，成长性企业估值将更加复杂。

7. 新增维稳机制，提升市场信心

• “绿鞋”机制提及率过半，平均募资略低于整体，但有助于稳定股价。
• 券商跟投制度实施，跟投比例为2%~5%，锁定期为24个月。
• 高管和核心技术人员可通过专项资管计划参与战配，占比逾两成。

结构与制度亮点

8.1 制度设计创新

• 战略配售：允许所有企业设置战略配售，且对战配对象设定了严格资格要求。
• 券商跟投：保荐机构需跟投，比例与融资规模反向挂钩，锁定期24个月。
• “绿鞋”机制：超额配售选择权引入，有助于稳定上市初期股价波动。

总结

科创板作为中国资本市场的重要改革，其推进迅速且制度设计具有包容性和创新性。前百家受理企业主要集中在科技密集型行业，技术水平以国内领先为主，研发投入力度显著高于其他板块，体现了我国科技创新能力。尽管营收和净利规模整体偏低，但成长性较高，符合科创企业发展阶段特征。科创板在估值方法上更加多样化，同时引入了多种维稳机制，以提升市场信心和稳定性。然而，企业能否最终顺利上市仍需经历多环节审核，存在一定不确定性。