20260528-中信证券-工企利润_量减价增_带来利润营收双提速_2026年4月_3页_163kb

工业企业利润总结：2026年4月“量减价增”带来利润营收双提速

核心内容

2026年4月，中国工业企业利润和营业收入增速均创下近两年新高，显示出工业经济在价格和利润率改善的推动下实现利润修复整体上行。尽管“量”（工业增加值）的修复较弱，但“价”（PPI）和“利润率”显著改善，支撑了利润的快速上升。

主要观点

• 利润和营收双提速：4月工业企业利润同比增长24.7%，创近2年新高；营业收入同比增长5.7%，增速较上月上升1.2个百分点。
• 所有制企业利润差异显著：除外资企业外，其余所有制企业利润增速均有边际上升，其中国有企业利润同比上升44.5%，增速提升最为明显。
• PPI超预期修复：4月PPI同比上涨2.8%，环比上涨1.7%，超出市场预期，其中石油相关五大行业对PPI环比上涨贡献约1.4个百分点，显示“输入型通胀”持续影响。
• 行业利润分化明显：上游企业利润增速大幅上行，中游利润占比进一步提升，下游利润边际回升。煤炭、有色、计算机通信、化学原料等行业表现突出。
• “量-价”分化影响利润结构：工业增加值增速放缓至4.1%，为去年以来最低值，主要受消费和投资增速放缓影响，但“价-利润率”改善支撑了利润增长。

关键信息

利润与营收数据

• 利润：4月利润7398亿元，同比增长24.7%；1-4月累计利润同比增长18.2%。
• 营收：4月营收11.7万亿元，同比增长5.7%；1-4月累计营收同比增长5.2%。
• 利润率：4月工业企业营收利润率为5.4%，创2023年以来同期最高水平。

行业表现

• 上游行业：利润同比增长57.4%，增速较上月上升30.5个百分点。主要受益于原油和有色金属价格上涨。
• 中游行业：利润同比增长25.3%，增速较上月上升4.5个百分点。
• 下游行业：利润同比增长10.5%，增速较上月上升7.7个百分点。
• 具体行业：
  • 煤炭开采洗选业：利润增长72.8%，增速较上月上升97.4个百分点。
  • 计算机通信行业：利润增长51.5%，增速较上月上升15.2个百分点。
  • 化学制品、化纤、纺织行业：利润分别增长44.2%、29.8%、10.8%。
  • 电气机械、汽车制造业：利润分别下降3.9%和7.1%，主要受原油价格上涨影响。

未来展望

• 企业补库意愿回升：4月工业企业产成品存货上升6.7%，PMI原材料库存指数回升至49.3%，显示企业补库意愿增强。
• 关注外需与成本传导：当前PPI-CPI剪刀差维持高位，若外需恢复不及预期，上游价格对成本端的负面影响可能传导至企业利润。
• 地缘政治与政策风险：中东局势、海外经济衰退、关税政策变动及货币政策等不确定性因素仍需关注，可能影响企业生产扩张意愿和利润修复进程。

总结

2026年4月，工业企业利润和营收双创新高，主要得益于PPI的超预期修复和利润率的显著提升。尽管工业增加值增速放缓，但价格和利润率的改善有效支撑了利润增长。未来需密切关注外需变化、企业补库进程及成本端传导效应，以评估工业利润的持续性。