20260326-东海证券-晨会纪要_10页_514kb

报告摘要

本文档为东海证券研究所于2026年3月26日发布的晨会纪要，内容涵盖重点推荐、财经要闻、A股市场评述、市场数据、评级说明、分析师声明、免责声明及资质声明等部分。主要围绕乐鑫科技的业绩表现、1-2月社会消费品零售总额数据、A股市场走势及市场相关数据展开分析。

公司概况：乐鑫科技2025年营业总收入25.65亿元（yoy+27.82%），归母净利润4.98亿元（yoy+46.72%），销售毛利率46.63%（yoy+2.72pct）。
产品表现：2025年产品模组销量1.31亿块（yoy+25.97%），芯片销量1.78亿颗（yoy+19.00%），价格保持个位数增长。
技术发展：公司已覆盖Wi-Fi4、Wi-Fi6、Wi-Fi6E技术，启动Wi-Fi7芯片研发，技术代际差距仅一代。
毛利率提升原因：软硬件一体化解决方案提升竞争力，公司芯片毛利率48.5%，模组及开发套件毛利率45.4%，整体毛利率46.6%。
成本控制：存储主要为NorFlash，占营收比重约10%，涨价影响有限。公司积极优化库存，保障关键型号供应。
投资建议：预计2026、2027、2028年营收分别为33.63、43.19、54.86亿元，归母净利润分别为6.96、9.22、12.21亿元。当前PE为33.27、25.12、19.98倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品研发不及预期、成本控制不及预期。

行业	涨幅前五（%）	行业	跌幅前五（%）
地面兵装Ⅱ	4.89	煤炭开采	-1.37
消费电子	4.54	燃气Ⅱ	-1.03
通信设备	3.92	油服工程	-0.43
综合Ⅱ	3.87	航运港口	-0.26
个护用品	3.79	焦炭Ⅱ	-0.05

评级类型	说明
市场指数评级	看多：未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%；看平：波动在-20%—20%；看空：下跌幅度达到或超过20%
行业指数评级	超配：相对强于沪深300指数达到或超过10%；标配：相对在-10%—10%之间；低配：相对弱于沪深300指数达到或超过10%
公司股票评级	买入：股价相对强于沪深300指数达到或超过15%；增持：在5%—15%之间；中性：在-5%—5%之间；减持：在-5%—-15%之间；卖出：低于-15%