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总结：LATIN AMERICA STRATEGY

核心内容

本报告由BNP Paribas Brasil S.A.撰写，主要分析了拉丁美洲地区固定收益（DI）市场的策略和模型表现，特别是在巴西的利率（Selic）和外汇（FX）市场。报告指出，当前策略更加战术化，并基于模型结果进行调整。同时，文档还提供了法律声明、披露信息以及不同国家的合规信息。

主要观点

• 策略调整：由于Selic利率逐渐接近BNP Paribas经济学家的预测，策略变得更加战术化，依赖于模型结果。
• DI策略：目前的DI策略主要集中在曲线中间部分（FRA Jan-20/Jan-21），因为该部分的收益与成本比最具吸引力。
• 市场表现：近期利率和外汇市场的下跌主要由技术性因素（如组合再平衡）驱动，而非宏观因素。
• 模型分析：DI模型显示，从Jan-21开始的长期期限存在超过100个基点的溢价，且市场收益率已高于模型预测的上限。
• 未来预期：尽管当前存在溢价，但长期DI期限仍有向下调整的可能，策略将保持不变，且建议客户维持现有头寸。
• 市场清理：报告认为，市场在进一步清理后，投资者的头寸将对当前策略有利。

关键信息

市场与模型对比

市场动态分析

• 触发因素：近期市场下跌由全球事件（如美联储主席提名、美国经济数据超预期、欧洲央行偏鸽派）和国内政治动态共同推动。
• 本地影响：本地宏观基金和养老金机构加剧了市场调整。
• 投资组合变化：本地宏观对冲基金减少了长期BRL和接收利率的头寸，增加了对巴西股市的投资，部分投资比例已接近D1份额。
• 杠杆变化：整体杠杆水平下降。

战略建议

• 保持现有头寸：报告建议客户维持现有交易头寸，认为这是当前最合适的策略。
• 模型依据：策略调整基于模型的分析，认为市场存在结构性溢价，且未来长期DI期限仍有下行空间。

法律与合规声明

• 独立性声明：该文档为BNP Paribas策略团队所撰写，不构成独立研究，可能因与交易部门的互动而存在利益冲突。
• 营销性质：文档为营销通信，仅适用于专业客户和合格交易对手。
• 免责声明：文档中的信息和观点可能发生变化，不构成投资建议，也不保证准确性或完整性。
• 风险提示：文档提及的交易可能涉及高风险，包括市场波动、对手方违约、流动性风险等，且不保证任何回报。
• 合规信息：文档包含不同国家（如英国、法国、德国、比利时、意大利、荷兰、葡萄牙、西班牙、瑞士、加拿大）的合规披露信息，确保在不同司法管辖区的合法使用。

联系信息

附加信息

• 文档更新时间为2017年10月31日。
• 文档来源为Bloomberg LLP和BNP Paribas。
• 包含图表（Chart 1, Chart 2-4）用于辅助分析DI模型和收益率曲线。

重要说明

• 文档中的信息仅供参考，不应作为投资决策的唯一依据。
• BNP Paribas保留根据市场变化调整策略的权利。
• 任何交易都应在充分理解其风险和法律后果的前提下进行。