20180801-法国巴黎银行-Brazil_DI_strategy_update__adjusting_the_FRA_22s23s_9页_480kb

报告摘要

总结：拉丁美洲策略文档

核心内容概述

本文档由BNP Paribas巴西分公司撰写，主要涉及巴西DI（存款凭证）市场的策略调整，包括对FRA（远期利率协议）22s23s和20s21s的交易策略。文档提供了市场分析、策略更新、风险提示及法律声明等内容。

主要观点与关键信息

1. 策略调整与执行

FRA 22s23s策略调整：
在7月20日，当FRA 22s23s达到目标收益率12.00%后，建议客户减少DI头寸，从USD 10k DV01减少至USD 5k DV01，以锁定利润。
- PnL为+192bp（基点）。
- 近五日FRA 22s23s上涨32bp，表明市场仍有上涨空间，因此决定恢复至原始头寸USD 10k DV01。
- 当前策略：增加FRA Jan22s23s头寸USD 5k DV01，目标收益率为11.75%。
- 同时持有USD 30k DV01的接收方FRA DI Jan20s21s，目标收益率为10.25%。
- 总头寸：USD 40k DV01（USD 30k DV01在20s21s，USD 10k DV01在22s23s）。

2. 市场展望

DI市场功能失调：
过去1.5个月DI市场交易异常，尽管不确定性上升，但市场收益率远高于预期的最坏情景。
FRA曲线分析：
- FRA 22s23s目前仍比2018年3月最低点高出170bp。
- 曲线中段（2Y、3Y）和长期（5Y、10Y）仍有显著溢价，表明市场仍具吸引力。
- 2Y FRA目前为12.14%，3Y为12.33%，5Y为12.55%，显示市场存在结构性机会。

3. 风险对冲措施

USDBRL看涨价差对冲：
已设立1x2 USDBRL看涨价差，范围为4.00-4.40，金额为USD 100mn和USD 200mn，到期日为2018年11月8日，用于对冲现有头寸。

4. 法律与合规声明

非独立研究声明：
本文件为BNP Paribas集团策略与经济学家团队撰写，非独立研究，可能涉及利益冲突。
- 适用于英国FCA规则下的营销通信，不构成投资研究。
- 信息来源于公开资料，未经独立验证，不保证准确性或完整性。
- 不提供投资、税务、法律等专业建议，不构成任何投资邀约。

5. 风险提示

交易风险：
- 涉及高风险，可能面临市场波动、对手方违约、流动性不足等风险。
- 某些交易可能造成全额损失。
- 模拟表现不等于实际结果，过往表现不代表未来收益。

6. 其他披露

ETF相关披露：
某些ETF未在美国注册，仅限合格机构投资者（QIBs）或非美国人士购买。
可转债及未注册证券披露：
某些证券未在美国证券法下注册，仅限特定投资者购买。
分发范围：
本报告在不同国家由BNP Paribas的相应分支机构分发，受当地监管机构监督。

附加信息

文档末尾包含重要信息提示，提醒读者注意法律风险和市场不确定性。
提供了图表和表格，用于展示DI市场及模型分析结果。
包含多个补充文章链接，提供更详细的市场分析和策略说明。

总结

本文件是BNP Paribas巴西分公司针对巴西DI市场的策略更新，涉及FRA 22s23s和20s21s的交易调整。策略目标为锁定利润并重新增加头寸，以应对市场上涨趋势。同时，为防范黑天鹅事件，已设立对冲结构。文档强调市场功能失调，认为FRA曲线中段和长期仍有溢价空间。法律声明表明本文件为营销通信，非独立研究，不构成投资建议，且可能涉及利益冲突。此外，文件还提供了有关ETF、可转债等产品的风险提示及分发信息。

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