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文档总结

核心内容概述

本报告主要分析了新兴市场（EM）和发达市场（G10）的汇率与利率动态，探讨了在美联储（Fed）和欧洲政治不确定性背景下，EM外汇市场及信用市场的走势和投资机会。此外，报告还评估了准主权债务（quasi-sovereigns）与主权债务之间的关系，并提出了相应的交易策略。

主要观点

1. 美联储与欧洲政治影响

• 最新美国薪资数据和耶伦的鸽派言论推动了发达市场与新兴市场（EM）的广泛反弹。
• 若中国经济增长保持稳定，EM流入将持续，但英国脱欧公投可能引发市场波动。
• EM中依赖资本流入或有积极本地政治故事的国家将受益最多。

2. 全球EM外汇趋势

• EM准主权债务与主权债务之间的利差已大幅收窄，传统的套利交易空间有限。
• 随着补贴减少和评级机构不再依赖隐性支持，中长期来看，准主权与主权利差可能会出现“解压”现象。
• 预计6月美联储将维持利率不变，但存在不确定性，这可能维持美元收益率低位。

3. 亚洲市场动态

• 中国外汇制度的改善和美联储加息预期降低促使市场风险偏好上升。
• 报告建议关闭部分美元对泰铢（USDTHB）的多头头寸，并获利了结美元对印尼盾（MYR vs IDR）的空头头寸。
• 市场已完全平仓5月初以来的美元多头头寸，美元/亚洲整体头寸略微空头。
• 预计印尼盾（IDR）债券久期表现良好，但需警惕短期美元/印尼盾头寸过紧。

4. EM外汇展望

• 6月EM外汇表现预计好于5月，受益于更温和的美联储政策。
• EM外汇与油价的相关性在低油价环境下显著上升。
• 预计南美、中东及东欧等地区EM外汇将出现反弹。

5. 具体国家建议

• 南非（ZAR）：美元/南非兰特（USDZAR）已触及目标价位，建议获利了结。
• 巴西（BRL）：由于贸易顺差改善和外部环境支持，BRL成为最强EM货币之一，建议通过NDF进行多头头寸。
• 墨西哥（MXN）：建议平仓所有外汇和利率头寸，直到政策立场发生明显变化。
• 阿根廷（ARG）：建议重新开启对阿根廷2021年债券的多头头寸。
• 土耳其（TRY）：建议获利了结3个月的美元/土耳其里拉（USDTRY）空头头寸。

关键信息

外汇交易策略

• 关闭 USDTHB 多头头寸，获利了结 MYR vs IDR 空头。
• 短空 USDZAR，目标已达成，建议获利了结。
• 多头 BRL，通过NDF对冲篮子货币（CLP, EUR, AUD）进行交易。
• 多头 IDR 债券久期，保持中性立场对货币。

利率交易策略

• 接收 5Y MYR NDIRS，新头寸，目标为3.50%，当前收益率为3.69%。
• 接收 3M USDTRY 意图，获利了结。
• 多头阿根廷欧元债券，建议重新开启头寸。
• 空头巴西5Y CDS，头寸增加。

信用市场建议

• 多头 Angola、Gabon、Vietnam、Turkey，空头 Nigeria、Saudi。
• 多头阿根廷2021年债券，建议重新开启头寸。
• 空头巴西5Y CDS，头寸增加。

市场数据与事件

• 中国：MSCI将宣布是否纳入中国股市至新兴市场指数（6月14日）。
• 印度尼西亚：6月15日将公布贸易数据。
• 印度：6月10-15日将发布贸易平衡、CPI、WPI等数据。
• 墨西哥：6月10日将发布COPOM会议纪要。
• 俄罗斯：央行将召开会议，预计不调整利率。
• 波兰：6月16日将公布利率决议及多项经济数据。

准主权债务分析

准主权债务趋势

• 准主权债务与主权债务利差大幅收窄，套利空间有限。
• 随着外部债务规模扩大，投资者对准主权主权担保的质疑增加。
• 准主权债务发行量显著上升，尤其在中国，已超过其他地区的发行量。

准主权债务策略

• 建议卖出准主权债务，买入主权债务。
• 推荐交易包括：PETMK vs MALAYS、PERTIJ vs INDON、PSALM vs PHILIP、QTELQD vs QATAR、CDEL vs CHILE。

风险与注意事项

• 准主权债务并非无风险，需结合基本面分析与流动性评估。
• 准主权债务与主权债务之间并非完全对等，需关注主权担保的实际支持。

结论

报告整体偏向于卖出准主权债务，买入主权债务，同时对部分EM货币（如BRL、ZAR）进行短期交易操作。在政治和经济不确定性较高的背景下，建议保持灵活策略，关注数据变化和政策动向。