20231105-国联证券-A股2023年三季报分析_业绩底是熊市底部的充要条件_40页_5mb

总览

报告分析了2023年三季报，主要发现：

• 全A第三季度盈利增速翻正，为19.4%，但创业板、科创板盈利仍未恢复。
• 全A非金融油板块的盈利增速底部回升，全A非金融油TTM盈利增速从-78.0%升至-55.4%。
• 上游原材料、地产链为主要拖累项，汽车、电力设备利润增速较高。
• ROE方面，全A非金融油ROE-TTM略微好转，多数行业ROE处于历史低位。
• 筹资现金流触底反弹，且为收入和开支启动的必要条件。

分析框架

1. 盈利与库存周期：盈利底部已出现，库存周期可能重启。
2. 现金流与资本开支：筹资现金流触底反弹，与收入、开支存在背离，上行周期或将启动。
3. ROE与行业表现：多数行业ROE处于历史低位，部分行业如消费、公用事业ROE有所提升。

数据看板

• 盈利增速：全A盈利增速由负转正，非金融油盈利增速从-78.0%升至-55.4%。
• ROE：全A非金融油ROE小幅回升，多数行业ROE处于历史低位。
• 现金流：筹资现金流触底反弹，但资本开支整体下行。

开户整理：

• 周期板块：库存拐点已现，收入增速磨底。
• 消费和医药板块：库存和盈利均位于底部区间。
• 高端制造业：资本开支触底反弹，盈利有所恢复。

行业简析：

• 底部型行业：TMT、医药、地产链等行业处于底部区间。
• 扩张初期行业：公用事业、军工等行业开始展开。
• 行业筛选：基于开支、库存、筹资现金流等指标筛选。

风险提示

• 库存周期规律失效。
• 经济复苏不及预期。

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