20250624-国金证券-交通运输行业2025年中期策略_聚焦供需优化与末端赋能_布局航空及直营快递_50页_3mb

行业策略与投资建议概述

时间节点：2025/6/24
研究板块：航空与物流（直营快递）

航空板块：供需优化与利润提升

核心观点：

• 供给侧增长受限（飞机厂商产能恢复缓慢，订单积压严重，波音待交付约6500架，空客8600架）；
• 需求端恢复超预期（国内客运量同比增长6%，国际线增长26%），供需利差逐步打开，产能利用率接近2019年水平；
• 运价回升带动利润释放，民航旅客量预计2025年同比增长7%（中性假设），三大航利润弹性测算显示其对票价、油价敏感度较高。
  推荐组合：中国国航（H+A）、南方航空（H+A）、吉祥航空、春秋航空。

物流板块：直营快递与末端赋能

核心观点：

• 无人物流车降本增效：测算显示其成本较传统物流车可下降约70%，单票配送成本降至0.04元；
• 直营快递市占率达64%，顺丰控股受益明显。公司业务量同比增长32%（2025年5月），通过组织激励和经营优化实现降本，2024年降本超13亿元；
• 自由现金流持续增长，2024年达223亿元，分红政策良好，股息支付率达40%。
  推荐组合：顺丰控股。

风险提示

• 宏观经济不及预期（影响客运和物流需求）；
• 油价大幅上涨（增加航司成本）；
• 人民币汇率波动（影响航司汇兑收益）。

总结
交通运输行业发展加速向供需平衡转变，航空板块面临供需改善带来的利润空间，物流板块通过技术赋能和直营模式实现降本增效。