金融工程专题报告：黄金择时系统及黄金在FOF中的配置广发证券-20页_1mb

金融工程：黄金择时系统及黄金在FOF中的配置总结

核心内容概述

本报告围绕黄金投资方式与黄金择时系统构建，分析了黄金在公募FOF产品中的配置情况。通过因子模型构建的黄金择时系统，对黄金价格和黄金股票具有较好的预测能力，并在实际回测中表现出优于买入持有策略的收益表现。此外，报告还探讨了黄金在FOF中的配置比例较低，主要配置黄金ETF，同时对比了海外FOF对黄金的配置情况。

主要观点

黄金投资方式多样化

• 实物黄金：如金条、金饰，可通过银行、金店或上海黄金交易所投资。
• 黄金基金：包括黄金ETF和QDII产品，国内已有4只黄金ETF和一些QDII产品。
• 纸黄金：不涉及实物交割，由商业银行提供。
• 黄金期货与期权：国内分别于2008年和2019年推出，为投资者提供对冲和杠杆工具。
• 结构化产品：如挂钩黄金价格的银行理财产品和存款。

黄金择时系统构建

• 影响黄金价格的因素：分为宏观经济、供需、国际关系和交易行为四类。
• 因子筛选：选取了17个定量指标，通过回归分析筛选出5个最具预测能力的因子。
• 择时方法：基于滚动回归模型，根据因子预测金价涨跌，决定买入或空仓。
• 回测结果：黄金择时系统在2008年9月30日至2019年12月31日期间，累积收益率为105.49%，年化收益率6.61%，判断正确率约为74.19%。
• 黄金股票预测：黄金择时系统对申万黄金（III）指数也有一定预测能力，年化收益率6.5%，年化波动率21.5%。

黄金在FOF中的配置

• 国内商品基金：以贵金属基金为主，2020年2月前共24只，其中20只为贵金属基金。
• 国内FOF配置情况：91只FOF产品中，仅7只配置了黄金基金，配置比例较低，主要为黄金ETF。
• 海外FOF配置情况：北美市场较多FOF产品配置黄金基金，但配置比例普遍不高。

关键信息

国内商品基金

• 主要类型：贵金属基金为主，包括黄金ETF和QDII基金。
• QDII基金：有14只跟踪海外商品，其中4只投资海外黄金指数基金。
• 商品基金规模：截至2019年四季报，诺安全球黄金规模最大。

黄金ETF配置

• 主要ETF：包括博时黄金ETF、国泰黄金ETF、华安黄金ETF、易方达黄金ETF等。
• FOF配置比例：黄金ETF在FOF中的配置比例平均为3.39%~7.81%，其中前海开源裕源配置最高。

黄金QDII基金

• 主要基金：诺安、嘉实、易方达、汇添富发行的黄金QDII基金。
• 2019年绩效：易方达黄金主题收益率最高，但波动率和回撤也最大。
• 费率比较：易方达基金费率相对较高，而汇添富基金费率较低。
• 规模比较：诺安全球黄金规模最大，易方达次之。

国内FOF对商品基金配置

• 相关性：商品与股、债相关性较低，有助于分散风险。
• 配置比例：商品基金配置比例普遍较低，黄金ETF为主要配置对象。

风险提示

• 本报告基于历史数据建模，市场具有不确定性，模型仅在统计意义上可能有效。
• 本报告不构成任何投资建议，投资者应独立判断并承担相应风险。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖出价或询价。

图表索引

• 图1：国际关系因子A与黄金价格
• 图2：黄金供应量与黄金价格
• 图3：对黄金最具预测能力的宏观因子
• 图4：黄金择时系统累积收益曲线
• 图5：黄金价格与申万黄金（III）指数滚动12个月相关系数
• 图6：申万黄金（III）指数在择时系统预测下的累积收益

分析师信息

• 张超：资深分析师，中山大学硕士，从业7年。
• 安宁宁：联席首席分析师，暨南大学硕士，从业12年。
• 罗军：首席分析师，华南理工大学硕士，从业14年。

联系方式

• 电话：020-66338888-5132
• 邮箱：zhangchao@gf.com.cn
• 地址：广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼
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