20160912-渤海证券-A股9月投资策略报告_财政向左_货币向右_22页_1mb

A股9月投资策略报告总结

核心内容

本报告从财政政策、货币政策、市场走势及投资策略四个方面分析了2016年9月A股的投资环境，并提出了相应的建议。

宽财政与PPP项目

• 财政压力凸显：经济短期回暖，但长期仍处于L型底部。财政收支差额持续为负，地方财政支出占收入比例超过130%，地方债务不断上升。
• PPP项目作为宽财政手段：PPP模式被提升至战略高度，成为缓解财政压力的重要工具。截至2016年7月末，全国PPP项目库入库项目数突破1万个，总投资额超12万亿元。
• PPP推进中的问题：
  • 社会资本参与度不高；
  • 项目落地难；
  • 政府信用不足，回报机制依赖政府补贴；
  • 政府倾向于国企参与，民资参与比例偏低。
• PPP对经济的作用有限：PPP项目对经济的提振作用更多是“托”而非“举”，其效果需时间检验。

全球流动性与国内货币政策

• 全球流动性承压：美联储加息预期增强，欧日QE推进困难，全球货币宽松空间缩小。
• 国内货币政策转向：央行回归实质中性，补水维稳供需关系，同时控制系统性金融风险。
• 流动性环境变化：融资额维持底部震荡，融券余额上升，市场做多情绪低迷，资金吸纳不畅。

A股市场表现与企业盈利

• 企业盈利承压：上市公司中报显示，整体业绩增速放缓，净利润增速下滑，尤其是非创业板板块。
• 结构性改革影响：供给侧改革和经济下行压力导致企业经营困难，盈利改善依赖需求端回暖。
• 行业分化明显：新兴产业利润增速较快，传统产业利润增速较低，尤其受去产能影响较大的行业。

投资策略建议

• 维持中低仓位：由于外围风险加剧，A股进入窄幅震荡阶段，建议投资者保持中低仓位，等待市场风险释放。
• 关注PPP板块：PPP作为中线品种，对部分上市公司业绩有积极影响，建议关注订单充足、拿单能力强的公司，把握低吸机会。
• 配置方向：建议投资者关注PPP、智慧城市、生态建设、污水处理、供水、医疗卫生等板块，其中PPP项目在推进中具有较大的发展潜力。

主要观点

• 财政政策为主导：PPP成为宽财政的重要手段，但其效果仍需时间验证。
• 货币政策趋紧：国内货币调控回归中性，流动性预期有所收紧。
• 市场情绪低迷：A股市场吸引力不足，资金流入不畅，存量博弈特征明显。
• 企业盈利面临挑战：上市公司整体盈利承压，行业分化明显，需关注结构性机会。

关键信息

• 财政收入已入不敷出：地方财政状况严峻，PPP成为缓解财政压力的重要工具。
• PPP项目推进加速：二季度PPP项目投资额环比增长20%，但社会资本参与度仍显不足。
• 全球流动性预期转变：美联储加息预期增强，欧日QE推进困难，全球宽松空间受限。
• A股市场资金吸纳不畅：融资额底部震荡，融券余额持续上升，市场做多情绪低迷。
• 企业盈利放缓：全部A股净利润增速放缓，部分板块如创业板略有改善，但整体仍面临压力。
• PPP对经济的托底作用：PPP虽不能完全替代投资，但可作为宽财政的补充手段，需关注其对部分上市公司的积极影响。

图表目录

• 图1：财政收入已入不敷出
• 图2：地方债务不断高企
• 图3：地方财政支出占收入比例居高不下
• 图4：6月末入库项目数按回报机制分布
• 图5：6月末入库项目投资额按回报机制分布
• 图6：公共财政收支同比增速
• 图7：6月末PPP项目行业平均投资额分布
• 图8：美国就业环境虽有波折但总体向好
• 图9：美国通胀接近长期目标但依旧温和
• 图10：工作时间及时薪震荡提升强化通胀预期
• 图11：美国私人收入及消费支出增速改善
• 图12：2016年公开市场总体呈现小幅净投放
• 图13：货币市场利率中枢抬升
• 图14：股票及混合型基金份额低位徘徊
• 图15：证券交易结算资金年内小幅净流出
• 图16：2016年以来融资额底部震荡，融券额持续提升
• 图17：主要股东仍以减持为主
• 图18：2016年中报营业收入同比增速
• 图19：各板块营业收入同比增速
• 图20：2016年中报净利润同比增速
• 图21：各板块净利润同比增速
• 图22：板块净资产收益率（ROE）
• 图23：净资产收益率（ROE）同比增速
• 图24：行业利润增速同比
• 图25：行业利润增速环比
• 图26：美国VIX指数出现飙升
• 图27：分行业PPP项目投资额

表格目录

• 表1：2016年以来上市公司主要高管二级市场增减持情况概览
• 表2：公告PPP项目上市公司汇总

投资建议

• 仓位管理：建议投资者维持中低仓位，等待市场风险释放。
• PPP板块：关注PPP项目推进，尤其是订单充足、拿单能力强的公司。
• 行业配置：关注智慧城市、生态建设、污水处理、供水、医疗卫生等受益于政策支持的行业。

总结

本报告指出，2016年9月A股市场在财政政策和货币政策双重影响下，面临流动性趋紧和企业盈利承压的双重挑战。PPP作为宽财政的重要手段，虽有潜力，但需政府更多诚意与政策支持。建议投资者关注PPP项目，把握中线投资机会，同时保持谨慎，控制仓位。